事项：

    骆驼集团股份有限公 司（以下简称“公司”或“骆驼股份”）全资子公司骆驼集团蓄电池销售有限公司（以下简称“子公司”或“电池销售公司”）近日收到德国宝马汽车集团（以下简称“德国宝马”）的12V 辅助锂电系统项目的定点函，电池销售公司将成为其12V 辅助锂电电源系统的供应商。根据客户规划，该项目周期为7 年，预计于2025 年实现量产，全生命周期内预估销售340-470 万套12V 辅助锂电电源系统。

    国信汽车观点：公司现有的产品主要包括铅酸电池、再生铅和锂电池，目前低压锂电池产品占公司营业收入总额比重较小。汽车低压锂电池业务是公司的战略业务。此次经过多轮竞标成功获得德国宝马12V 辅助锂电系统项目的量产定点，加深了公司与德国宝马的合作，是公司在全球高端汽车市场取得的一项重要成果，有利于进一步巩固公司在汽车低压电池领域的市场地位。预计现阶段公司12V 锂电系统的收入占比预计低于5%，我们预计12V 锂电系统的单价大约在1000-1800 元之间，测算项目周期内（7 年）大约可以贡献销售总收入34-85 亿元，平均每年大约贡献销售收入5-12 亿元，占公司2020 年的销售收入（96.4 亿元）5%-13%。

    骆驼股份是起动电池龙头企业（2020 年 OEM 市占率 48%、AM 市占率 25%），布局铅酸电池循环产业链（生产-销售-回收-再制造）和新能源电池循环产业链，发力于前装、后装、海外三大市场。公司致力于成为全球汽车低压电池全方位解决方案龙头企业，从铅酸蓄电池、新能源电池、海外市场、创新孵化四维度明确发展目标，力争到 2025年在营收规模上“再造一个骆驼”，实现营业收入突破 200 亿元的战略目标。基本维持前期盈利预测，预计 21-23年 EPS 为 0.81/0.99/1.16 元，低估值细分赛道龙头，维持“买入”评级。

    评论：

    12V 锂电系统获宝马定点，战略性业务持续向好骆驼集团股份有限公司（以下简称“公司”或“骆驼股份”）全资子公司骆驼集团蓄电池销售有限公司（以下简称“子公司”或“电池销售公司”）近日收到德国宝马汽车集团（以下简称“德国宝马”）的12V 辅助锂电系统项目的定点函，电池销售公司将成为其12V 辅助锂电电源系统的供应商。根据客户规划，该项目周期为7 年，预计于2025 年实现量产，全生命周期内预估销售340-470 万套12V 辅助锂电电源系统。

    公司现有的产品主要包括铅酸电池、再生铅和锂电池，目前低压锂电池产品占公司营业收入总额比重较小。汽车低压锂电池业务是公司的战略业务。此次经过多轮竞标成功获得德国宝马12V 辅助锂电系统项目的量产定点，加深了公司与德国宝马的合作，是公司在全球高端汽车市场取得的一项重要成果，有利于进一步巩固公司在汽车低压电池领域的市场地位。预计现阶段公司12V 锂电系统的收入占比预计低于5%，我们预计12V 锂电系统的单价大约在1000-1800 元之间，测算项目周期内（7 年）大约可以贡献销售总收入34-85 亿元，平均每年大约贡献销售收入5-12 亿元，占公司2020年的销售收入（96.4 亿元）5%-13%。

    深度布局锂电战略业务，重点客户持续突破

    公司目前拥有先进的锂离子电池自动化生产线和通过国家CNAS 认证的检测中心，积极切入锂电池低压应用，抢占高功率、高安全，长寿命轻混锂电池市场。公司已建成48V 锂电池生产线，拥有三元体系和磷酸铁锂体系产线，现有产品包括12V/24V/48V 锂电启停与备用电源、单体锂离子电池（电芯）、动力锂离子电池组（PACK）、储能电池，并积极拓展5G、低速电动车等储能业务。

    48V 方面，2019 年，公司对标博世、A123 等全球知名企业，不断完善技术、控制成本，成功获得日产5 款车型的48V 项目定点，独家配套的东风日产48V 启停项目于2020 年4 月顺利量产，全年累计发货19957 组，实现了从0到1 的跨越式增长，并获得客户颁发的“最佳技术贡献”奖。公司还在2021 年1 月被选定为北汽B60V 项目48V锂电池供应商，其他项目也在对接中。24V 方面，公司积极与商用车主机厂进行技术对接，目前已获得四家主机厂项目定点。12V 方面，公司已取得了吉利汽车的项目定点，与多家欧洲北美高端OEM 进行技术对接、通过评审、商务洽谈，并受邀参加了IEC63118 国际12V 锂电池标准制定，本次获得宝马12V 锂电项目定点是一次重大突破。

    提出2021-2025 年总体战略目标，未来五年“再造一个骆驼”

    公司积极切入锂电池低压应用，抢占高功率、高安全，长寿命轻混锂电池市场。48V 锂电启停电池继续配套供货东风日产启辰车型，并在年初被选定为北汽 BV60 项目 48V 锂电池供应商，其他项目也在推进过程中；24V 锂电方面，公司积极与商用车主机厂进行技术对接，目前已获得四家主机厂项目定点；12V 锂电方面，公司目前已取得了吉利汽车的项目定点，同时强化与欧美高端 OEM 合作项目的深度对接。公司致力于成为全球汽车低压电池全方位解决方案龙头企业，力争到 2025 年在营收规模上“再造一个骆驼”，实现营业收入突破 200 亿元的战略目标，为未来在营收规模上实现“再造两个骆驼”的远期目标奠定坚实基础。

    1）铅酸蓄电池：巩固细分领域龙头地位，提升产品力和市场份额。未来三到五年，公司将通过绿色发展、品牌战略、渠道深耕，以“购销一体化”为支撑点，重塑供应链体系，改善成本结构，全面实现铅酸蓄电池业务的跨越式增长；在汽车低压电池领域取得全国 50%以上市场份额，奠定全球排名前三的市场地位。

    2）新能源电池：紧跟趋势，关注需求，技术驱动，构建新商业模式。公司将确保 48V 锂电产品达到国内技术领先，力争实现海外市场突破；将 12V 锂电产品作为公司战略重点，快速提升全球市场份额；完成 24V 锂电产品的战略卡位，做强 24V 驻车空调电池；与主机厂形成战略合作，开发 HEV 产品；强化 BMS 核心竞争力，建立先进的 产品平台和供应链体系；完成锂电“ 购销一体化” 产业链布局，建成废旧锂电池梯次利用及回收处理工厂；大力发展储能事业。

    3）海外市场：配套突破，本地化制造。加快马来西亚工厂二期建设，尽早实现全面达产，同时就近实现配套业务突破；在马来西亚或周边国家投资建设废旧电池处理工厂，与马来电池工厂形成产业链闭环；建设北美电池工厂，实现北美配套业务突破；继续扩大中亚市场销售份额，伺机建设乌兹别克蓄电池生产及再生铅工厂；服务欧洲客户，谋划布局欧洲锂电 PACK 工厂。

    4）创新孵化：投资锂电储能，开发智能装备，研发燃料电池，参与固态锂电。公司将基于骆驼集团武汉光谷研发中心建立项目孵化平台，通过人才引进、高校合作、创业团队培育等方式，加大对公司未来战略新兴产业的布局力度，包括对于锂电储能产业的投资等，培育一批服务于公司智能装备开发及工艺难题突破的技术团队；同时加大对大功率燃料电池系统的研发，与高校合作突破固态锂电池产业化技术。

    投资建议：骆驼股份是起动电池龙头企业（2020 年 OEM 市占率 48%、AM 市占率 25%），布局铅酸电池循环产业链（生产-销售-回收-再制造）和新能源电池循环产业链，发力于前装、后装、海外三大市场。公司致力于成为全球汽车低压电池全方位解决方案龙头企业，从铅酸蓄电池、新能源电池、海外市场、创新孵化四维度明确发展目标，力争到 2025 年在营收规模上“再造一个骆驼”，实现营业收入突破 200 亿元的战略目标。基本维持前期盈利预测，预计 21-23 年 EPS 为 0.81/0.99/1.16 元，低估值细分赛道龙头，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情拖累汽车销量，原材料价格上涨。