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骆驼股份(601311)机构评级研报股票分析报告

 
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骆驼股份(601311):持续稳健发展 盈利超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:太平洋证券股份有限公司  2021-08-25  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2021年中报,营业收入实现62.5亿,同比增长53.6%;归母净利润5.05 亿,同比大幅增长106.91%;扣非归母净利润4.6 亿,同比高增112.14%。业绩超预期。

      1、 业绩超预期增长:公司21H1 实现营收62.4 亿,+53.6%;归母净利润5.05 亿,+106.91%。毛利率19.56%,同比去年+0.11pct,维持相对稳定状态。四费9.93%,同比去年12.23%减少2.3pct;其中主要是管理费用率由3.95%下降到2.69%,减少1.26pct,主要原因系营收增加,公司经营层面稳定,无大规模扩张,管理费用维持稳定,但占比显著下降;其余几项费用率均略有减少,综合四费同比减少2.3pct。受益于费用率的下滑,公司营业利润率实现10.12%,同比+2.73pct;净利率8.09%,同比+2.07pct。所以,公司归母净利的增速显著高于营收增速,主要是得益于公司稳健的经营能力从而保证了各项费用维持稳定,进一步证明公司优秀的管理能力。

      2、 铅酸电池进入集中度提升红利期:报告期内,公司铅酸电池循环产业链高效运行,三大销售市场齐头并进,实现铅酸电池销量1629万KVAH,同比增长约37%,其中国内主机配套市场份额提升至约49%,国内维护替换市场份额保持在25%左右,出口销量同比增长约277%。我们可以看到无论在蓄电池OEM 市场还是AM 市场,由于环保治理严格,下游客户集中等因素,行业进入了集中度提升的红利期,行业竞争激烈度下降,开始进入寡头垄断阶段,而骆驼正是行业双寡头之一,未来将会持续受益。公司在美国密歇根州投建的北美电池化成工厂,已完成厂房设计规划,计划2022 年二季度实现试生产,设计蓄电池产能为200 万只/年。下半年,公司将继续跟进海外产能建设,充实海外业务团队,加强海外渠道建设和品牌建设,不断提升海市场销量。

      3、 再生铅项目实现高弹性:公司上半年再生铅实现12 亿营收,已经超过去年全年10.5 亿营收。正如一季度我们提到,公司致力于打造环保的“铅酸电池循环产业链”(生产-销售-回收-再生-生产再利用),在行业内大力发展再生铅项目,初期由于投资较大而盈利不佳,但随着规模效应逐步体现,再生铅盈利能力开始提升,成为业绩向上弹性之一。

      4、 新能源低压电池业务收获颇丰:除了传统铅酸电池外,公司积极储备48V 混动电池、12V 低压锂电池、燃料电池等相关产品。公司积极切入锂电池低压应用,抢占高功率、高安全,长寿命轻混锂电池市场。报告期内,公司48V 锂电启停电池继续配套供货东风日产启辰车型,并在年初被选定为北汽BV60 项目48V 锂电池供应商,其他项目也在推进过程中;24V 锂电方面,公司积极与商用车主机厂进行技术对接,目前已获得四家主机厂项目定点;12V 锂电方面,公司目前已取得了吉利汽车的项目定点,同时强化与欧美高端OEM 合作项目的深度对接。虽然现阶段营收占比较低,未来有望带来业绩新增量。

      5、 积极布局储能业务:今年7 月下旬发改委、国家能源局发布《关于加快推动新能储能发展的指导意见》,其中推动新型储能产业体系,目标截至2025 年装机规模达3000 万千瓦以上。公司积极推广骆驼新能源MWh 级储能系统,于8 月16 日与三峡电能有限公司签订合作协议,拟合作开发国内新能源及综合能源项目,包括但不限于光储充、船舶用动力电池、储能电池、锂电池回收、节能改造、配置绿色电源等项目。未来或许将成为公司新的增量赛道。

      投资建议:由于公司半年报超预期,我们上调全年预期,预计公司2021、2022 年净利润10.1、11.9 亿元,目前公司股价对应2021 年静态估值14.9 倍,是市场上难见的低估价值成长公司,推荐重点关注。

      风险提示: 客户销量不及预期,远期技术变革不确定性,芯片影响持续。

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