1Q21 业绩符合我们预期

    　　公司1Q21 收入32.3 亿元，同增89.8%；归母净利润2.8 亿元，同增321.9%，扣非归母净利润2.5 亿元，同增415.6%；1Q21 受益于汽车行业需求持续复苏，公司铅酸电池销售创历史新高，业绩符合公司此前业绩快报预测，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　车市持续复苏，前后装渠道共同发力，铅酸业务达历史高点。根据中汽协统计，中国1Q21 汽车产销量分别为635.2 万辆与648.4万辆，同增81.7%和75.6%。车市持续复苏的背景下，公司加强前装客户扩张，在提升存量客户配套比例的同时，加快与新增品牌客户的合作，推动电池出货量提升；在后装市场方面，公司受益于线上/下全渠道布局，终端网点与电商平台推动销量上涨。前后装市场同向发力，1Q21 公司铅酸电池销量约876 万kVAh，同增80%，铅酸电池销量与收入创历史新高。

    　　铅价同比上行，再生铅产能增加、成本管控加强，盈利能力逆向提升。1Q21 长江有色铅均价1.53 万元/吨，同比上涨5.3%。2020年底公司再生铅年产能86 万吨，产出成品铅80%自用，未来产能计划提升到100 万吨。公司通过铅回收自供缓解铅价上行压力，1Q21 毛利率20.7%，同增0.6ppt。公司加强成本管控，1Q21 销售/管理费用率5.3%/2.6%，同减0.4ppt/2.7ppt，促进营业利润率同增5.5ppt 至10.7%。

    　　车市2Q21 受芯片短缺影响预计将有10%左右产量损失，公司业绩预计短期承压，全年维度影响有限。受芯片短缺影响，我们预计2Q21 国内乘用车将减产10%左右，致公司业绩短期承压；但基于我们与部分芯片企业的交流，3Q21 上游晶圆加工会有部分产能释放，叠加外部环境因素影响(疫情、天气等)缓解，我们预计3Q21芯片供应可维持紧平衡。考虑到目前芯片主要影响乘用车产量且影响集中在个别车企，商用车影响尚小，公司同时配套乘用车和商用车，且下游乘用车客户集中度不高，我们预计全年维度芯片对公司业绩影响有限。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022e 9.33/11.22 亿元归母净利润预期与目标价13元，当前股价和目标价分别对应2021/2022e 14.1/11.7x P/E 与15.6/13.0x P/E，有10.9%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　铅价短期快速上行，汽车产量受芯片影响不达预期，再生铅产能利用率低于预期。