Q3 利润+82%，业绩表现亮眼

    　　公司2020 年前三季度实现营收67.89 亿，同比+2.08%，实现归母净利润4.51 亿，同比+7.2%，实现扣非归母净利润4.21 亿，同比+22%。

    　　单三季度来看，公司实现营收27.22 亿，同比+17%，实现归母净利润2.06 亿，同比+82%，扣非利润+89%。总结来看，2020 年第三季度骆驼股份营收、扣非净利创历史新高，营收符合（疫情前）预期，利润高增长（略超预期），业绩表现亮眼。

    　　毛利率同比持续提升，费用率管控到位

    　　公司前三季度毛利率为19.60%，同比上升2.13pct，净利率为6.60%，同比上升0.12pct。单三季度毛利率为19.83%，同比上升2.38pct，净利率为7.75%，同比上升2.80pct。前三季度四费率为11.30%，同比上升0.28pct，单三季度四费率9.90%，同比下降2.14pct，其中管理/研发/销售/ 财务费用率分别为3.21/0.61/5.69/0.39%， 同比变动-0.16/-0.33/0.36/-1.08pct。

    　　三季度铅酸电池销量+23%，市占率进一步提升骆驼股份是起动电池龙头企业（2020 年中报显示OEM 市占率48%、AM 市占率25%），布局铅酸电池循环产业链（生产-销售-回收-再制造）和新能源电池循环产业链，公司主业在Q3 继续保持良好发展态势，主要得益于公司管理流程的持续优化和维护替换市场渠道下沉成效的显现。单Q3 公司铅酸电池销量同比+23%（疫情导致部分海外竞争对手供应不及时，骆驼品牌认知度和市占率进一步提升），截至第三季度末，公司主要产品铅酸蓄电池销量累计1,981.5 万KVAH，同比增长约11%。

    　　风险提示

    　　宏观经济和市场波动；原材料价格波动；行业竞争加剧；境外经营。

    　　低估值细分赛道龙头，维持“买入”评级

    　　考虑公司市占率持续提升，我们略微上调全年利润，预计20/21/22 年EPS 分别为0.60/0.70/0.83（原预测为0.58/0.67/0.79），对应PE 分别为14.4/12.3/10.4 倍，低估值细分赛道龙头，维持“买入”评级。