报告摘要：

    战略新兴业务保持较快增长：2014年实现营业收入1042.9亿元，同比增长7.3%。其中，轨道交通业务收入782.8亿元，同比增长14.2%；通用电机业务收入16.94亿元，同比下降5.9%；现代服务业收入190.06亿元,同比下降16.4%;战略新兴产业收入53.11亿元,同比增长27.3%,主要受益于风电业务、智能气动机械业务、节能环保业务良好推进所致。实现归属于上市公司股东净利润为54.92亿元，同比增长33.03%，扣非后同比增长35.67%；每股收益为0.48元。2014年全年新签订单1498亿元，较2013年同比增长14.7%。公司加大新产品及新服务的开发，更好满足客户需求，为更进一步走出去奠定物质基础。

    毛利率保持回升态势：2014年公司销售毛利率达到18.86%，较去年同期的17.62%增加了1.24个百分点，其中，轨道交通业务毛利率为21.9%，同比增加0.8个百分点；通用电机业务毛利率20.4%，同比增加2.4个百分点；现代服务业毛利率7.4%，增加了0.5个百分点；战略新兴产业毛利率14.5%，同比下降了4个百分点。

    费用率有所提升：2014年销售费用20.3亿元，同比增长0.4%；管理费用84.4亿元，同比增长了10.4%；财务费用为13.2亿元，同比增长17.2亿元。管理费用、财务费用较快增长带动了整体费用率提升，整体来看，公司销售期间费用率达到11.30%，较上年增长了近0.21个百分点。

    投资评级：不考虑合并事项，预计公司2015-2017EPS分别为：0.56元、0.75元、0.87元。维持“买入”评级。

    投资风险：铁路投资政策风险、走出去的力度及节奏低于预期等。