事 项

    中国北车发布 2014 年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入 641.2 亿元同比增长 9.84%,归母净利润 39.58 亿元,同比增长 65.1%,扣非后净利润37.92 亿元,同比增长 68.1%。

    主要观点

    1. 前三季度受益于高毛利产品动车组交付量的增长,公司毛利率水平快速提升。

    预计前三季度公司交付动车组列车超过105列,较2013年有大幅提升。受益于公司产品结构的改善,公司利润率水平快速上升,Q3公司单季毛利率达到18.97%,同比提升近3个百分点。

    2. 期间费用控制能力优秀,净利率提升近3.5个百分点。

    受益于公司精细化管理能力的提升,在收入增长的同时公司期间费用保持稳定,净利率提升近3.5个百分点,至6.45%。

    3. 公司在手订单饱满,预计Q4公司动车组交付总量近百列,全年业绩超预期增长可期。

    4. 随着高铁地铁出口加速,南北车整合步入明朗期,公司未来业务拓展及业绩增长将进入超车道。

    一方面全球轨交万亿市场,打开成长天花板;另一方面,海外订单毛利高,整合后企业避免了打价格战恶性竞争,业绩增长持续可期。

    5. 盈利预测:

    预计2014-15年公司EPS约为0.51、0.59元,对应PE为13、11倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    海外出口的政治风险、汇率风险。