公司三季度单季业绩同比实现正增长,业绩拐头出现。公司2013年前三季度实现营业收入584亿元,同比降9%,系13年铁路设备招标延迟至8月份才启动,影响公司营收。不过,公司2013Q3单季度营业收入同比持平、环比增15%,因为8月份启动了设备招标,9月份已经有部分开始交付,因此三季度单季度营收有所改善。净利润方面,公司2013年前三季度实现归属母公司净利润23.9亿元,同比增2%;2013Q3单季度实现归属母公司净利润8.23亿元,同比增19%、环比降1%,主要系在营收同比持平、毛利率大幅提升的情况下,净利率比去年同期提升0.75个百分点至4.08%。公司前三季度毛利率为16.82%,比去年同期提升2.75个百分点,公司毛利率自2009年以来处于持续上升通道。

    四季度订单进入交付高峰期,营收超400亿是大概率事件,2013Q4业绩同比、环比均将实现大幅增长。三季度铁总进行了2013年第一批铁路设备招标,金额约为534亿元,公司中标金额约249亿元。公司已于三季度开始交付此批铁路机车设备,四季度将进入交付高峰期,我们预测:四季度动车组交付量约50标准列,对应营业收入约100亿元;三季度和四季度招标的机车也将在年底前全部交付,对应营业收入约80亿元;而其他业务将平稳发展。因此,公司2013Q4业绩同比和环比均将实现大幅增长。

    2013年第二批次招标即将启动,为公司2014年上半年业绩平稳增长提供保证。我们预测,2013年第二次铁路设备招标将于今年11月份开启,其中,动车组招标约314列,大功率机车约186台。公司在今年8月份的动车组招标中,中标46列时速350公里的动车组,但在250公里动车组领域无斩获。根据目前公告的CIR招标公告,我们测算,在接下来的这一批次动车组招标中,350公里动车组占比超过70%,这将使得在350公里级别动车组市场份额占优的公司有望获得较大的订单比例,这部分订单将为公司2014年上半年的业绩平稳增长提供保证。

    盈利预测及投资评级:我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.39、0.47和0.56元,同比增长20%、20%和19%,对应2013年PE为14倍。鉴于铁总已开启2013年第一轮铁路设备招标,且大部分设备有望在年内交付,而第二批设备招标也将在11月份开启,这为公司明年的营收平稳增长提供保证,而“北车心”的逐步应用为公司毛利率提升提供广阔空间。同时,国家高层近期多次表态支持铁路建设,2014、2015年铁路固定资产投资年均达7000亿元,这为公司未来两年业绩平稳增长提供可能。我们维持公司“增持”评级。

    风险提示:动车组市场份额和价格下降、高铁配车密度提升缓慢、铁路固定资产投资额萎缩