1季报概况：2012年1季度，公司实现营业收入183.99亿元、营业利润7.75亿元、归属母公司净利润6.64亿元，同比分别增长-5.54%、9.36%、8.22%。实现每股收益0.08元。

    综合毛利率持续提升。1季度公司综合毛利率达到13.69%，同比提高3.11个百分点，并且高于11年全年13.3%的毛利率。公司限制部分毛利率低的业务发展，在产品结构较为稳定的情况下，预计公司未来毛利率会稳中有升。

    财务费用大幅提高，预计2 季度将改善。1 季度，公司财务费用为2.09亿元，同比增长64.27%。1季度末，公司应收账款为172亿元，占总资产比例为15.8%。12年3月，公司通过配股募集资金69.09亿元，将部分缓解资金压力。预计公司财务费用在2季度将会有所改善。

    海外市场不断扩张，货车和城轨地铁是12年收入增长主要推动。2012年4月，公司公告了34.17亿元的重大合同。其中与澳大利亚、泰国等国家签订的订单总额约为10.6亿元。另外，公司也获得了北京地铁14号线14.87亿元的城轨地铁车辆订单。3月份，铁道部进行货车招标，招标总额上百亿。公司在货车领域具备绝对优势，预计也将获得其中大部分订单。12 年，货车和城轨地铁需求将是公司收入增长的主要推动。

    盈利预测和投资评级：预计公司12-14年的EPS分别为0.33、0.38、0.43元。目标价5元，“增持”评级。

    风险提示：铁道部资金紧张的风险。