投资要点：

    年报概况：2 011 年公司实现营业收入893.53 亿元、营业利润31.83亿元、归属母公司净利润29.85 亿元，同比分别增长38.91%、60.75%、55.16%。实现每股收益0.29 元。利润分配方案为每10 股派现0.5 元。

    11 年收入增长归功动车组，12 年增长主要看货车和城轨地铁。分业务来看，机车、客车（含动车组）、城轨地铁、货车分别实现收入185、276、61、126 亿元，同比分别增长23.8%、82.8%、18.8%、33%。

    动车组实现营业收入239 亿元，同比增长105%。11 年公司收入快速增长主要归功于动车组。12 年企业自备车采购带来的货车需求及城市轨道交通建设对城轨车辆的需求是公司收入增长的主要推动。

    盈利能力将保持稳中有升的态势。11 年，公司综合毛利率为13.43%，同比提高0.24 个百分点。公司会限制部分毛利率低的业务发展，在产品结构较为稳定的情况下，预计公司未来毛利率会稳中有升。

    年末应收账款较高，配股缓解资金压力。11 年末，公司应收账款为159 亿元，同比增长47%；占资产总额的比例为16.38%，同比提高2.9 个百分点。12 年3 月，公司通过配股募集资金69.09 亿元，将部分缓解资金压力。

    盈利预测与投资建议：公司目前手持订单700多亿元，预计下半年动车及机车招标将会重新启动，以保证公司13年以后的生产。我们预计公司12-14年的EPS分别为0.33、0.38、0.43元。目标价5元，“增持”评级。

    风险提示：铁道部资金紧张的风险。