公司 2011 年实现营业收入89,353 百万元，同比增长38.91%；归属母公司股东的净利润2,985 百万元，同比增长55.16%，按年末股本计算的EPS为0.36 元，略超市场预期。公司的分配预案为每股派股息0.05 元。

    各项业务经营情况

    客车及动车组：随着京沪高铁等重点线路投产，公司动车组订单进入集中交付期，11 年实现收入239 亿元，同比增长105.1%；而普通客车业务实现收入37 亿元，同比增长6.7%。我们预计公司11 年末动车组在手订单接近400 亿元，以时速350 公里的车型为主。由于12 年高铁通车里程增加较多，动车组的需求基础良好，但当年交付量仍取决于铁道部的资金状况。

    机车：随着和谐系列大功率机车订单陆续交付，11 年公司机车业务实现收入185 亿元，同比增长23.78%。由于铁道部11 年未进行大的机车招标，因此目前国内两大铁路设备集团的机车订单均处于很低的水平。公司机车业务的海外拓展顺利，出口白俄罗斯中白货运1 型八轴交流传动电力机车成功落车，出口蒙古CKD4B 型宽轨内燃机车批量交付。

    城轨地铁车辆：下半年此项业务增速有所回升，全年实现收入61 亿元，同比增长18.8%。随着国内城市化进程和人口聚集，城轨地铁车辆的需求增长明确，预计公司目前在手城轨地铁车辆订单超过150 亿元。

    货车：随着国内铁路货运能力的不断提升和国际铁路货车需求的复苏，公司国铁货车、自备货车和出口货车订单均稳定增长，11 年公司货车业务实现收入126 亿元，同比增长33.1%。目前各铁路局发展货运积极，铁道部也放松了对企业自备车采购的管制，预计国内铁路货车12 年的采购量仍可保持较快增长。

    机电产品及其他： 工程机械、机电产品及配件 11 年实现收入94 亿元，比10 年略有增长，主要是配件随整机增长的拉动。其他业务大幅增长，11 年实现收入151 亿元，同比增长41.9%，主要是现代物流、租赁等多元产业发展较快。

    盈利预测和投资建议

    根据订单情况和各项业务需求形势，我们预测公司 2012-2014 年营业收入分别为91,013、103,408 和116,628 百万元，净利润分别为3,135、3,700和4,291 百万元，按公司最新股本计算的EPS 分别为0.304、0.359 和0.416 元。当前股价对应12 年13.5 倍PE，维持对公司的“买入”评级。

    风险提示

    由于今年线路建设投资减少，加上铁道部资金紧张，明年铁路设备需求形势尚不明朗，需重点关注铁路建设资金问题解决的进展。