点评：

    大股东参与，配股成功有保证。由于控股股东北车集团及北车投资持股超过66%，并已承诺全额认购，配股可确保成功。募投项目主要是动车及机车、重载货车的技术研发、检修等项目，有助于提升产品国产化率，改善毛利水平。在非铁路业务将有所投入，公司将逐渐降低对铁路市场的依赖，以寻找铁路投产高峰之后的新增长点。

    改善现金流，降低财务费用。2011年前三季度，北车财务费用已达8亿，相当于前三季度净利润的37%。今年财务费用有望下降2-3亿元，贡献10%左右的业绩增长。公司现金流的改善也保证了在铁道部现金仍紧张的情况下，能够按时交付动车组，以满足今年新开通线路的需求。

    通车里程决定动车组需求。今年高铁通车里程数将达历史高点的3300余公里，其中包括京石武( 1127km)等干线铁路以及宁杭(249km)、杭甬( 150km)等发达地区城际高铁，其他线路如哈大(903km)、汉宜(293km)均为四纵四横线路，动车密度不会低于平均水平。预计需新增动车300组以上，比2011年的288组增长50%。今年高铁集中在下半年通车，动车组交付绝大部分在上半年，能够确认为今年的收入。若铁道部无法按时支付货款，公司应收账款将增加，但不影响收入和利润的确认。

    盈利预测与投资评级。公司成功配股缓解财务压力，高铁通车里程高峰拉动设备需求。预计2011-2013年EPS为0.35、0.43、0.51元（不考虑配股摊薄）。对应当前动态PE为1 3．O、10.6和8.9倍。维持“增持”评级。

    风险因素：动车组招标规模低于预期、2013年通车里程不确定。