事件：

    中国北车发布业绩预增公告，预计公司 2011 年实现归属于母公司股东的净利润比上年同期增长 50%以上。

    观点：

    1．2011年高铁建设促进公司收入快速增长

    2011 年中国铁路以及城市轨道交通持续快速发展，我们认为公司今年交付动车组数量增多，公司营业收入增速会超过30%，而且由于动车组毛利较高且占今年营业收入的比重增大，因此归属于母公司股东的净利润比上年同期增长 50%以上。公司 2010 年归属于母公司股东的净利润为19.1 亿元，今年将达到28.6亿元以上。

    2．中国铁路建设2012年进入调整期，2013年进入平稳增长期

    铁路基础建设投资放缓

    2011年5月，铁道部宣布我国铁路基本建设投资自7000 亿元下降至6000 亿元，12月份的全国铁路工作会议预计全年实际基本建设投资约为4690多亿，而且指出2012年铁路基本建设投资为4000亿元，铁路建设投资额的大幅下降说明动车事故后，铁道部将安全运营放在首位，铁路建设结束跃进式发展阶段，进入稳健增长状态。2011年铁路车辆采购额约为1000亿，2012年铁路车辆计划采购 860亿，会导致公司2012年来自铁道部的收入减少14%。但我们认为中国铁路建设仍处在快速增长期，十二五期间每年新增铁路运营里程将达到6千公里，相应配套的客车及货车数量将会快速增长，其中动车初始配套规模为0.1列/公里，铁路建成投入运营后将达2.2列/公里，因此我们认随着基本建设投资平稳增长，2013年起公司来自铁道部的收入将保持15%的增速。

    城轨地铁建设放缓

    全国28个城市地铁项目共规划建设96条轨道交通线路，线路总长2500多公里，总投资超过10720亿元。地方政府需承担地铁建设的资金，由于今年土地出让金的下降和银行信贷的紧缩，导致大量城市地铁项目配套资金紧张，多地地铁建设缓慢。由于公司在手订单较多， 2012年城轨地铁收入将会增长30%以上，2013年之后将保持平稳增长。

    3．盈利预测、估值及投资建议

    我们预测公司2011、2012和2013年EPS为0.360元、0.367元和0.413元，对应当前股价，PE 为11.65倍、11.40倍和10.14倍，首次给予"推荐"评级。