青岛港发布2024 年前三季度业绩公告，24Q3 实现营业收入49.1 亿元，同比增长9.1%，实现归母净利润12.9 亿元，同比增长5%，实现扣非归母净利润12.9 亿元，同比增长9%。前三季度实现归母净利润39.3 亿元，同比增长3.8%，实现扣非归母净利润38.8 亿元，同比增长4.8%。

    　　吞吐量保持稳健增长，集装箱表现较好。公司前三季度完成货物吞吐量5.3亿吨，同比增长5.7%，完成集装箱吞吐量2413 万标准箱，同比增长8%，其中24Q1、24Q2、24Q3 分别完成货物吞吐量1.7 亿吨、1.8 亿吨、1.8 亿吨，同比分别增长6.9%、6.5%、3.8%，分别完成集装箱吞吐量767 万标箱、815 万标箱、831 万标箱，同比分别增长11.5%、6.7%、6.1%，集装箱吞吐量增速表现较好，但三季度增速环比有小幅下行，或主要受到去年同期集装箱业务基数较高影响。

    　　财务费用持续下降，投资收益增长显著。由于业务量增长，24Q3 公司营业收入为49.1 亿元，同比增长9.1%，营业成本为32.6 亿元，同比增长10.3%。

    　　24Q3 实现毛利润16.5 亿元，同比增长6.9%，毛利率为33.6%，同比-0.7pcts，环比-2.8pcts。费用方面，24Q3 管理费用为2.8 亿元，同比增长42.3%，销售费用为0.2 亿元，同比下降37.6%，财务费用为0.2 亿元，同比下降32.2%，或主要受益于债务置换及利率下降。24Q3 公司实现投资收益4.5 亿元，同比增长11.1%，其中联营合营企业的投资收益为4.3 亿元，同比增长10.1%，或主要由于集装箱吞吐量增长带来重要合营企业收益表现较好。

    　　投资建议。青岛港区域优势较强，其利润构成中盈利能力较强的集装箱板块、液体散货板块占比高，当前ROE 处于行业第一水平且持续保持领先，在东盟航线持续增长下，集装箱吞吐量仍有提升空间，收购油品码头资产有望增厚液散板块远期利润表现，且A 股中永续经营的优质资产较为稀缺，有估值重塑空间。公司近期发布24 年中期分红公告，现金分红比例达35%，注重股东回报，彰显发展信心。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为51.2 亿元、53.4 亿元、55.4 亿元，对应PE 分别为10.9x、10.5x、10.1x，较最新收盘价，24E 股息率为3.7%。

    　　风险提示：国际宏观贸易形势不及预期、东南亚航线拓展不及预期、港口收费政策出现变动。