投资要点

    　　2023 年第一季度，青岛港实现营收45.52 亿元，同比增长0.04%，实现归母净利润12.59 亿元，同比增长10.23%。经营数据上，公司实现货物吞吐量1.61 亿吨，同比增长9.6%；实现集装箱吞吐量688 万标准箱，同比增长16.6%。

    　　业绩逆势增长凸显经营稳定性

    　　青岛港2023 年第一季度实现营收45.52 亿元，同比增长0.04%；归母净利润12.59 亿元，同比增长10.23%，业绩逆势增长，凸显经营稳定性。经营数据方面，公司货物吞吐量实现1.61 亿吨，同比增长9.6%。其中青岛港实现1.54 亿吨，同比增长9.8%；威海港实现0.07 亿吨，同比增长4.4%。公司集装箱吞吐量实现688 万标准箱，同比增长16.6%。其中青岛港实现661 万标准箱，同比增长16.4%；威海港实现27 万标准箱，同比增长22.7%。

    　　枢纽港地位支撑集装箱量价向好

    　　公司23Q1 集装箱吞吐量增速表现优异，我们认为刨除空箱回流因素，公司主要受益于枢纽港地位突出，新增航线、扩大国际中转等举措落地顺利。叠加前期集装箱费率上调，量价向好预计支撑业绩持续改善。

    　　新增航线：公司2022 年新增集装箱航线28 条，航线总数继续居首于中国北方港口，预计加速集装箱吞吐量增长。

    　　扩大国际中转：山东省已提出于青岛港加速建设东北亚国际集装箱运输枢纽和全球重要的能源原材料中转分拨基地等计划，发展环境向好预计支撑公司中转箱量扩张。

    　　集装箱费率调整影响持续：2022 年2 月9 日QQCT 公告外贸40 英尺及20英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%，预计持续带动公司集装箱业务创收及盈利能力提升。

    　　区域整合持续推进，看好公司稳增长带来的绝对收益价值一方面青岛港股份完成对威海港发展的控股，有望推进青岛港和威海港协同发展；另一方面随着年初公司实际控制权向山东省港口集团的划转，山东省港口整合持续推进，看好山东港口费率的整体提升。

    　　此外公司坚持“增航线、扩舱容、拓中转”，我们看好公司东北亚的中转港发展机会，有望带来公司吞吐量的超额增长。量价具备持续提升条件，看好公司稳健增长带来的绝对收益机会。

    　　盈利预测与估值

    　　综合考虑公司各业务线发展情况，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为50.84 亿元、57.40 亿元、64.68 亿元，对应现股价PE 分别为9.15 倍、8.11 倍、7.20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　港口整合推进不及预期；集装箱航运需求不及预期；各投资项目收益不及预期。