报告导读

    　　青岛港22Q1 归母净利润11.42 亿元，同比增长4.8%；扣非归母净利润11.01 亿元，同比增长4.9%。量增价好业绩符合预期，关注北方港口龙头稳健价值。

    　　投资要点

    　　22Q1 归母净利润11.42 亿元，盈利增速保持稳定1）收入端：2022 年一季度，公司通过市场开拓及内部挖潜，主营业务稳步增长，实现营收45.50 亿元，同比增长18.4% 。

    　　2）成本端，22 年一季度营业成本30.00 亿元，同比增长25.4%。

    　　3）净利端，最终公司22Q1 实现归母净利润11.42 亿元，同比增长4.75%；实现扣非归母净利润11.01 亿元，同比增长4.86%。此外现金流方面，22Q1 经营性现金流量净额同比大增420.9%至6.73 亿元。业绩符合预期。

    　　一季度货物吞吐量1.47 亿吨，保持稳增长

    　　经营数据稳增长：22Q1 青岛港货物吞吐量1.47 亿吨，同比增长3.3%，集装箱吞吐量590 万标箱，同比增长6.3%。按青岛大市港区口径看，内贸货物吞吐量同比+2.3%，外贸吞吐量+3.1%，吞吐量整体稳健增长。

    　　疫情下增速不减：当前青岛港自动化码头桥吊单机作业效率已达52.7 自然箱/小时，此外4 月14 日新开以星地中海航线扩大远洋网络布局。根据中港协统计，青岛港4 月中旬集装箱吞吐量同比增速超过10%，全国多发疫情下仍有逆势增长。

    　　费率端有望受益集装箱调整及格局优化

    　　区域整合：1 月28 日，青岛港集团51%股权无偿划转至山东省港口集团完成工商变更登记，相应青岛港股份实控人变为山东省国资委，进一步推动山东省区域港口格局改善。

    　　费率调整：叠加2 月9 日QQCT 公告外贸40 英尺及20 英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%，预期费率端持续改善向好。我们测算对应2021 年业绩的静态利润弹性约8%左右。

    　　未来量价双升，看好公司稳增长带来的绝对收益价值吞吐量稳增长：受益航线拓展及中转比例提升带动集装箱业务量增长，此外腹地需求回升及产能释放带动液散与干散吞吐量增长，将带来公司货物吞吐量稳健增长。

    　　费率有望提升：集装箱装卸费率公示费率上调叠加山东港口整合，公司实际费率有望持续提升。

    　　量价双升有望带动公司业绩稳增长，估值低位关注绝对收益价值。

    　　盈利预测及估值

    　　综合考虑公司各业务线条发展情况，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为43.93 亿元、49.13 亿元、54.83 亿元，对应现股价PE 分别为7.8 倍、7.0倍、6.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：中转箱业务推进不及预期；装卸费率下滑；疫情影响吞吐量不及预期。