报告关键点：

    预计2012年公司业绩逐步复苏。

    核电招标在即，将成为股价触发因素。

    合理股价9元，投资评级“增持-A”。

    报告摘要：

    公司近日发布公告，预计2011年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期将减少50%以上。业绩下滑的主要原因是受日本核泄漏事件影响及国家对风电、钢铁行业产能过剩的调控，导致清洁能源发电设备收入下降；原材料、能源价格不断上扬，造成生产成本增加；货币政策紧缩，银行贷款利率上升，财务费用大幅增加。

    公司股价一年内的高点出现在2011年2月10日，收盘价为15.88元。最新2012年1月19日收盘价为6.89元，这段时间内公司股价下滑幅度为57%，我们认为股价调整充分，已经基本消化了行业层面的不利因素。

    按照国务院此前部署要求，新建项目审批重启须待《核安全规划》出台后才可恢复。目前相关部门已编制完成核电装备制造业“十二五”专项规划，该规划已经过环保部审议通过。国家能源局则被要求抓紧制定出台《核电安全规划》和《核电中长期发展调整规划》。种种迹象表明，在坚定核电继续安全高效发展理念的基础上，管理层正在酝酿核电新建项目审批重新开闸。

    我们认为作为整个核电事业最重要组成部分的核电装备制造业即将全面回暖。

    停滞近一年的核电新建项目审批有望在今年上半年内恢复重启。从国家发改委关于“十二五”核电总体规划讨论后所释放的信息，我们估计最快2月份可望恢复核电项目招标。

    根据市场预测，未来5年，国内核电装备市场规模将达4000亿元，到2020年有望达近万亿元，以AP1000和EPR为代表的三代核电技术将成为市场主流。

    核电设备将成为公司业绩的主要驱动力。目前公司在手订单约100亿元，其中大约25亿元为核电设备，由于三代技术已经放行，估计届时已经暂停的项目70%可以启动，公司仍将是国内屈指可数的核电装备国产化的主力之一。

    我们预计2012年公司业绩开始复苏，2011-2013年公司每股收益分别为0.07、0.18、0.36元。较之先前下调幅度分别为61%、33%、23%，按照2012年50倍PE，合理股价9元，1月19日收盘价6.89元，投资评级由“买入-A”下调至“增持-A”。

    风险提示：行业及公司基本面变化导致收益低于预期。