报告摘要：

    清洁能源发电设备将成为公司业绩的主要驱动力。从目前情况看，我国2015年完成4000万千瓦的核电装机目标仍可实现。目前公司在手订单中，大约为25亿元为核电设备，由于三代技术已经放行，已经暂停的项目70%可以启动，公司仍将是国内屈指可数的核电装备国产化的主力之一。

    按照十二五规划，水电新增8400万千瓦装机容量，火电新增5000万千瓦装机容量，风电新增6000万千瓦装机容量。公司的大型铸锻在行业处于龙头地位，目前在手订单约25亿元，我们预计2012-2013年公司这块业务的销售收入分别为35、51亿元，毛利率维持在32%左右。

    最近三年石油加工行业的固定资产投资规模平均约为1900亿元左右，十二五公司将受益于国产化大型成套设备的推进，目前公司在手订单约为13亿元左右，预计该业务收入2011-2012年将大幅增长到7.8、11.7亿元， 在主营业务中占比可望达到11.8%、13.5%，规模效益将导致毛利率逐步提高到12%左右。

    从最近3年下游需求来看，钢铁投资持平，有色有所增长。公司的冶金设备龙头地位稳固，钢铁行业的结构性调整仍可望带来一定订单，冶金设备出口每年基本有50亿的规模。目前公司冶金成套设备在手合同额约为40亿元。预计公司2011-2013年冶金设备业务收入分别为15、19、25亿元，逐步复苏。

    由研发-材料-极限制造-成套构筑的整体制造能力和有效的管理是公司的核心竞争力。

    此次定增募集资金约40亿元，发行价格9.48元，募投项目的实施有利于提升产能，完善产品结构，合理布局生产基地。预计项目达产后年新增收入近150亿元。

    我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为70、92、121亿元，净利润分别为2.97、5.98、10.55亿元，每股收益分别为0.18、0.27、0.47元。公司业绩底部反转，按照OPFCF、FCFE模型计算得出的公司每股价值分别为14.37、16.3元，均值15.3元为合理股价。维持"买入-A"的投资评级。

    风险提示：宏观调控、行业竞争导致收益低于预期。