冶金业务拖累公司业绩：公司2010年实现营业收入67.25亿元，同比降低10.98%，较2009年大幅下挫，全年实现归属上市公司净利润2.8 亿元，同比减少26.42%， ，实现基本每股收益0.168元，较2009年0.2736元的水平下降了38.6%。冶金设备业务收入2010年同比减少56.32%是导致公司业绩大幅下挫的主要原因。

    冶金设备业务几近谷底： 从行业来看， 虽然冶金行业固定资产投资水平已逐步企稳，但受到产能过剩以及节能减排等政策压力，短期内难以出现明显的改善。2010年公司冶金设备收入14.11亿元，属公司近年来最低水平，下降空间有限，近期内很难再拖累公司业绩。

    新能源设备担纲公司未来发展： 2010年公司以新能源为代表的电站设备业务保持较快增长， 电站设备业务已经以39.1%的占比排名第一。 从公司 2010年底在手订单和2010年新增订单构成情况来看，清洁能源设备的占比均接近50%。随着公司重点布局的一系列新能源项目陆续建成投产后，以清洁能源为主的电力设备业务将继续保持较快增长。

    受益电力设备占比提升，公司毛利率提高可期：2010年公司电站业务的毛利率为29.26%，明显高于冶金设备15.47%，石化设备10.77%的水平。而且近年来，公司电站设备业务毛利率一直保持着明显高于公司其他业务毛利率水平的态势。 电站设备在公司主营收入中占比逐渐提升，是公司未来发展不变的大趋势，所以未来公司综合毛利率逐步提高几成定局。

    盈利预测与估值：考虑到公司冶金设备在2010年收入大幅下挫后已接近谷底水平，另外受益核电、水电、风电的大发展，公司电力设备业务将加速发展，预计公司有希望在2011年扭转业绩负增长的态势。 我们预计公司2011、 2012、 2013年EPS 分别为0.254元、0.367元和0.547元，对应动态市盈率分别为57.27倍、39.59倍和26.62倍。考虑到目前公司股价明显偏高，暂时给予公司中性的投资评级。

    风险提示：1、原材料价格大部波动；2、国家新能源发展战略发生转变；3、公司产品交付问题。