公司上半年业绩低于预期。1-6月份公司共实现营业收入30.22亿元，较上年同期下降了15.2%；归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，较上年同期小幅增长了1.4%，合每股收益0.06元。公司业绩低于预期的主要原因，一是冶金设备收入下滑幅度超预期（同比下降了54.6%）；二是清洁能源发电设备业务毛利率水平低于预期，我们估计是公司新进入的核电铸锻件产品的废品率较高所致。

    清洁能源发电设备业务长期前景看好。上半年公司该业务实现销售收入12.77亿元，同比增长28.8%，毛利率为27.3%，与去年同期基本持平。我们认为公司未来将充分受益于核电设备等领域的爆发式增长，且随着技术研发的不断成熟和工艺流程的持续优化，该业务的毛利率水平还有较大的上升空间。我们预计公司该业务10/11年的销售收入将分别达到33.6/42.0亿元，同比分别增长40%/25%。

    公司产品结构日趋合理。近年来公司冶金设备占比正不断下降（报告期间约为25%），水、火、风、核电清洁能源与高效节能石化容器业务占比持续上升（报告期间约为45%）。截至报告期末，公司手持订单饱满，总量为153.6亿元，其中清洁能源设备和石化容器占到55%．冶金设备占30%，锻压及其它设备占15%。

    风险因素：钢材等原材料价格大幅波动、冶金行业长期低迷、电力行业景气度低于预期、核电铸锻件产品研发牛产进度低于预期。

    盈利预测：鉴于公司上半年业绩低于预期，我们分别下调二重重装10-11年EPS预测为0.27/0.36元（原来为0.32/0.43元），当前价10.51元，对应的PE分别为38.9/29.2倍。考虑到公司具备重机行业领先地位，且未来几年将充分受益于国家清洁能源装备领域的高速发展，我们仍高度关注公司下半年的表现。