关注1:公司战略转型,重点发展汽车后服务市场。

    今年以来公司缩减整合了几十家商用车、自主品牌和日系品牌的4S店,后续还会进一步缩减和整合弱势品牌渠道。公司已经把战略转移到后市场,重点提升维修水平、改善服务效率和降低配件价格。改变售后服务人员薪酬制度,重点激励维修人才;提升售后服务培训、改善服务流程提升服务效率以提升客户体验;如果明年配件渠道放开,将直接从配件厂进货,降低配件价格以提升竞争力。

    关注2:完善管理体系,全面提升盈利能力。

    公司为提升盈利能力,不断完善管理体系。今年新上了ERP系统,2015年全面启用。今年下半年开始实行了新的店面人员配备机制,根据历史销售量数设定售前人员数量,根据历史进店服务台次决定售后服务人员数量,提升人员配置效率。公司还在很多地区建立经营管理中心,共享后台部门,精简后台行政、管理人员。并且从明年开始加强预算管理,严格管控费用增长。

    关注3:融资租赁和电商业务发展潜力大。

    过去公司的融资租赁业务发展较为缓慢,今年增发为融资租赁平台注资15亿将为融资租赁业务带来强大发展动力,今年公司融资租赁业务总规模约有20多亿,同比增长50%以上,但占比仍然较低,未来仍可持续高增长。公司的电商业务在进行了一段时间的摸索之后已经明确了发展方向,未来将重点谋求与BAT等电商巨头合资合作的机会,优势互补以取得突破。

    关注4:原有经销商转型为“汽车超市”。

    8月1日工商总局发布的《关于停止实施汽车总经销商和汽车品牌授权经销商备案工作的公告》实际上放开了经销商的多品牌经销,公司目前已经要求旗下的商用车经销商向“汽车超市”转型,可以同时经销原有商用车和新增各热销乘用车品牌,提升其盈利能力。

    关注 5:公司拥有大量土地,公司开始积极提升土地使用效率。

    目前公司在全国拥有 2 万亩土地,其中 60%位于河北省境内。公司已经开始积极处置闲置土地,今年出租、出售土地和房产达到 60 宗,明年会继续以出租、出售和合作开发等为主要形式处置闲置土地、房产,可持续为公司带来可观收益。

    关注 6:商务部明年将修订《汽车品牌销售管理实施办法》,为经销商行业带来新机遇。

    今年 9 月份,商务部已经召开会议就《汽车品牌销售管理实施办法》修订征求各方意见,预计明年商务部将完成办法的修订,其中最重要的内容就是协调整车厂和经销商的利益关系,使本来处于弱势地位的经销商获得一定话语权,如果最终能够放开配件渠道,将使经销商将大幅受益于配件成本下降,后服务市场份额有望快速提升。

    结论:

    随着公司战略转型,上市后新建的 4S 店开始进入成熟期后市场收入快速增长,并且公司提升盈利能力的管理举措将逐渐取得实效,公司 2015 年(含)之后的三年里将迎来一轮盈利的高速增长,另外公司在河北省内拥有大量土地,可作为汽车行业中“环首都经济圈”主题投资的首选标的。预计公司 2013-2015 年 EPS 分别为 0.05、0.20 和 0.36 元,对应 PE 分别为 130、31 和 18 倍,维持公司“推荐”投资评级。