关注1:2014 年公司战略调整效果将开始显现,盈利能力将持续好转。

    由于2011 年-2012 年公司新建4S 店规模较大,2013 年新4S 店(建店不满3 年)的数量占比达到了60%,导致公司上市后盈利能力短期快速下降,而公司在2013 年之后已经不再新建中低端品牌的4S店,把重点放在提升现有4S 店的盈利能力,从2014 年下半年开始上市后的新建店将陆续进入成熟期(建店满3 年),盈利能力将出现持续恢复。

    关注2:公司乘用车4S 店品牌结构偏向高端,未来将开拓电商渠道。

    公司目前在全国有600 多家轿车4S 店,其中斯巴鲁早先已经独立运营,大众最近也开始独立运营,二者的年利润规模均达到了5亿元左右。另外公司拥有7 家奥迪的4S 店,奔驰十几家,巴博斯30 多家(奔驰改装车),一汽丰田加广汽丰田40 家、日产26 家、广本22 家、东本10 家、,悦达起亚21 家4S 店。另外公司已经开始谋划开拓电商渠道,将为公司成长打开想象空间。

    关注3:公司新建渠道将集中于奔驰和大众等高端品牌,且投资额较小。

    公司正在准备与利星行合作建设十几家奔驰4S 店,另外将拓展一汽大众和上海大众在广东的销售网点,预计总投入约在3 亿元左右。

    关注4:公司在河北省内拥有大量土地,其价值被大幅低估。目前公司在全国拥有2 万亩土地,其中60%位于河北省境内,在其资产负债表中仅按25 万元/亩的成本价核算,而目前河北省内类似的地块市场价格大多已达到200 万/亩,市场价值超过200 亿元,如果“环首都经济圈”的建设得以落实,仍将有大幅升值空间,而公司目前的总市值只有131 亿元,土地价值被大幅低估

    结论:

    随着公司上市后新建的4S 店不断进入成熟期,公司2014 年(含)之后的三年里将迎来一轮盈利的高速增长,另外公司在河北省内拥有大量土地,可作为汽车行业中“环首都经济圈”主题投资的首选标的。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.10、0.31 和0.61 元,对应PE 分别为48、16 和8 倍,维持公司“推荐”投资评级。