投资要点

    　　公司公告： 2026Q1 公司营收202.3 亿元，同环比分别+2%/-32%，归母净利润为-6.6 亿元（2025Q1 为-7.3 亿元，2025Q4 为-44.7 亿元），扣非后归母净利润为-13.8 亿元（2025Q1 为-8.9 亿元，2025Q4 为-50.9 亿元）。

    　　单季度亏损同环比收窄。1）营收层面：广汽乘用车/广汽埃安Q1 批发销量分别为9.2/7.4 万辆，同比分别+33%/+57%，环比分别0/-31%；广汽自主Q1 ASP 为12.2 万元，同环比分别-29%/-18%。公司营收同比增速低于销量同比增速。2）毛利率：公司Q1 销售毛利率为-0.9%，同环比为-1/-1pct。3）投资收益：26Q1 投资收益21.3 亿元，同环比均大幅增加，主因为公司4 月1 日公告，子公司优湃能源向控股股东广汽工业集团出售新疆昆仑蓝钻12% 股权，并调整会计核算方式，两项合计增加归母净利润约8.9 亿元。从合资公司表现来看广丰表现相对较佳，广本销量/利润仍承压。广汽本田/广汽丰田Q1 销量分别为4.0/17.3 万辆，同比分别-57%/+7%，环比分别-71%/-21%。4）公司Q1 实现归母净利润-6.6 亿元，同比减亏。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026/2027/2028 年归母净利润预期为-35 亿元/-18 亿元/-0.8 亿元。考虑公司合资逐步触底，集团改革加速，与华为合作品牌启境首款车型已亮相，有望为公司带来销量增量。因此我们仍维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；对外合作进展低预期；大额资产减值损失相关风险等。