营收及净利润显著上涨，自主品牌单车亏损减少。1H22 广汽实现总营收486.89 亿元，同比+40.83%，归母净利润同比+32.61%至57.51 亿元。其中，自主品牌单车亏损减少有助稳定整体盈利。合资品牌总销量同比+5.34%带动盈利增加，投资收益驱动净利润增长。

    自主+合资双轮驱动，产销逆势增长。1H22 公司汽车产销115.17 万辆和114.99 万辆，同比+15%和+12.02%，产销规模升至行业第四。传祺销量同比+14.31%至17.26 万辆，埃安连续六个季度销量同比翻倍；广丰/广本1H22 销量分别为50.0 万辆和35.7 万辆，同比+19.9/-3.8%。

    埃安完成混改并引入战略协同董事，或将持续提升竞争力和盈利能力。

    投资收益大幅增长，合资品牌单车净利润上升。1H22 投资收益84.2亿元，同比+33.09%。合资品牌均价为16.62 万元，同比+9.21%；单车净利润同比+28.96%至1.69 万元。广本/广丰均价分别15.20 万元/16.89 万元，同比-0.37%/+15.69%。

    费用控制能力提升，规模效应显现。1H22 公司销售费用率/管理费用率分别为4.87%/4.16%，同比为-0.75pct/-0.84pct。销管费用率下降，表明公司费用管控能力进一步提升，费用率端的规模效应显现。

    盈利预测与投资建议。公司凭借自主和合资双轮驱动，聚焦“新四化”

    转型，加快科技奔现。我们预计公司22-24 年EPS 为0.88/1.13/1.44元/股。结合公司历史估值水平，我们给予公司A 股22 年20 倍PE 的估值水平，合理价值为17.60 元人民币/股；给予公司H 股22 年10 倍PE 的估值水平，合理价值为10.60 港元股（人民币兑港元：0.83:1），维持A/H 股买入评级。

    风险提示。供应链持续紧张，公司车型供给未能满足市场需求；国内乘用车市场需求下滑；原材料成本持续上涨，导致公司成本控制承压。