预告2024 年归母净利润同比增长41%-59%

    公司发布2024 年业绩预告，2024 年归母净利润11.2-12.7 亿元，同比增长41%-59%；扣非归母净利润8.5-10.0 亿元，同比增长87%-120%。即4Q24 公司归母净利润1.13-2.63 亿元，同环比扭亏；扣非归母净利润0.25-1.75 亿元，同环比扭亏。4Q24 业绩预告基本符合我们预期。

    根据公司公告，2024 年公司浙江石化投资收益6.7 亿元，主业盈利4.5-6亿元；即4Q24 浙江石化投资收益1.40 亿元，主业盈利-0.27~1.23 亿元。

    关注要点

    4Q24 长丝盈利环比提升，PTA盈利仍有拖累。4Q24 布伦特油价大多在70-75 美元/桶之间波动，涤纶长丝价格和价差区间波动，整体较为稳定，我们预计公司涤纶长丝盈利环比有所改善。但4Q24 PTA价差收窄，尤其是12 月PTA价差降至150 元/吨附近，且公司有一套P7 工艺装置，我们预计4Q24 PTA对公司业绩有所拖累；后续公司计划对该套装置进行改造，我们预计公司PTA有望改善。关注涤纶长丝节后行情。12 月中下旬涤纶长丝价格相对较低，叠加油价出现回升趋势，导致下游进行大规模采购，长丝库存显著下滑。目前POY/FDY/DTY库存约在7.5/14.1/19.1 天，处于过去五年同期底部位置。同时长丝单吨效益提升，目前POY/FDY/DTY单吨价差分别为1,380/1,810/2,580 元，相比12 月中旬提升+269/+114/+54 元。库存低位，价差修复，我们建议关注长丝春节后行情。

    涤纶长丝行业新增产能较少，2025 年供需格局较为良性。目前长丝龙头企业已经达成放缓新增的共识，2025 年新增产能约在220 万吨，主要是桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹的新产能投放以及恒逸石化的搬迁复产。我们预计2024-2025 年行业产能复合增速约为2.6%，将是历史较低水平。同时下游加弹织造等需求增长较快，供需格局进一步改善，我们认为有助于提升涤纶长丝的利润空间。

    浙江石化进行分红，体现股权投资价值。根据公司公告，截至2024 年12月27 日，公司已收到浙江石化现金分红款10 亿元。本次分红为浙江石化第二次进行分红，体现了浙江石化的股权投资价值。

    盈利预测与估值

    我们维持2024 年/2025 年/2026 年净利润13.41 亿元/27.76 亿元/43.44 亿元。当前股价对应2025/2026 年市盈率10.1/6.5 倍。维持跑赢行业评级，维持目标价13.8 元，对应2025/2026 年市盈率12.0/7.6 倍，较当前股价有18.3%的上行空间。

    风险

    行业龙头持续大规模扩产；油价大幅下跌。