Q3 业绩承压，看好长丝盈利逐步修复，维持“买入”评级

    　　公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收760.59 亿元，同比+23.17%，实现归母净利润10.07 亿元，同比+11.41%。其中2024Q3 公司实现营收278.34 亿元，同比+12.03%，环比+2.70%，实现归母净利润-0.59 亿元（包含对联营企业和合营企业的投资收益1.24 亿元），同比-107.34%，环比-112.07%。由于长丝景气度修复不及预期，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为13.88（-22.72）、25.41（-21.08）、36.48（-18.12）亿元，EPS 为0.58（-0.94）、1.05（-0.88）、1.51（-0.75）元，当前股价对应PE 为20.5、11.2、7.8 倍。我们看好供给格局优化带来长丝盈利逐步修复，维持“买入”评级。

    　　Q3 公司长丝量增价减少，库存损失及PTA 环节或对业绩形成拖累

    　　销量方面，2024Q3 公司长丝销量合计359 万吨（其中POY、FDY、DTY 占比分别为75%、17%、8%），同比+26%，较Q2 环比+9%。价格方面，2024Q3 公司POY、FDY、DTY 产品不含税售价分别为6681、7475、8346 元/吨，较Q2 分别-2.66%、-2.51%、-1.82%。价差方面，以主流品种POY 为例，据Wind 数据，2024Q3涤纶长丝POY 即期价差均值为1265 元/吨，较Q2 环比+192 元/吨。尽管Q3 公司长丝产品销量、价差均环比有所提升，但利润依旧环比承压，这主要或系库存损失及PTA 环节有所拖累所致。一方面，Q3 报告期内，油价整体呈下降趋势（据百川盈孚数据，截至9 月30 日，原油价格68.17 美元/桶，较7 月1 日-22.31%），在此过程中，公司原料PX、PTA 及长丝、短纤的在产品、产成品均面临库存损失。另一方面，据Wind 数据，2024Q3 PTA 即期价差均值58 元/吨，较Q2 环比-169 元/吨，PTA 盈利承压，对整体业绩形成拖累。

    　　2024 年起长丝新增产能增速显著放缓，看好长丝中长期供给格局优化

    　　根据我们的统计，预计2024 年长丝行业新增产能90 万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024 年实际净新增产能或将更少；同时预计2025 年行业新增产能240 万吨，而实际当年可以贡献产量可能更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。

    　　风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。