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桐昆股份(601233)机构评级研报股票分析报告

 
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桐昆股份(601233)公司信息更新报告:2023年业绩同比高增 长丝景气度有望继续修复

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2024-02-01  查股网机构评级研报

  预计公司2023 年业绩同比高增,看好长丝景气度修复,维持“买入”评级公司发布2023 年业绩预增公告,预计2023 年实现归母净利润7.5~10.0 亿元,同比增长476.00%~667.99%;预计实现扣非归母净利润2.1~4.6 亿元,同比增长156.19%~223.09%;预计实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润4.7~7.2 亿元,同比增长143.47%~166.59%。结合公司业绩预告,我们下调2023 年并维持2024-2025 年公司盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.86(-6.92)、36.60、56.59 亿元,EPS 分别为0.37(-0.28)、1.52、2.35元,当前股价对应PE 分别为33.3、8.1、5.2 倍。我们看好公司作为国内长丝行业龙头,未来有望充分受益于长丝行业景气度继续修复,维持“买入”评级。

      2023Q4 长丝价差有所下滑,PTA 盈利依旧承压分季度来看,剔除前三季度,预计2023Q4 公司实现归母净利润-1.53~0.97 亿元,环比下降119.17%~87.84%,预计实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润-3.59~-1.59 亿元,环比下降195.99%~129.14%。根据百川盈孚数据,2023Q4 涤纶长丝POY 价差(即期,下同)均值为1080 元/吨,环比Q3 下降6.25%。PTA 方面,2023Q4 PTA 价差均值155 元/吨,环比上涨6.87%,尽管PTA 盈利有所改善,但依旧处于承压状态。

      长丝行业产能投放高峰已过,行业景气度有望继续修复根据我们的统计,预计2024 年长丝行业新增产能仅为90 万吨。若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况,则预计2024 年实际净新增产能或为负数。2025 年及以后,尽管长丝行业规划产能较多,但具有明确落地时间节点的产能相对较少,多数规划产能落地仍存不确定性。在此背景下我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善,后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善,龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。另外公司积极推动印尼北加炼化项目,未来也有望为自身打开长期成长空间。

      风险提示:油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。

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