2023 年前三季度，公司实现营业收入617.42 亿元，同比增长30.84%；归母净利润9.04 亿元，同比减少53.23%。2023 年第三季度实现营收248.45 亿元，同比增长43.30%，环比增长18.40%，归母净利润7.98 亿元，同比扭亏为盈。股权激励计划彰显公司发展决心，浙石化投资收益提升，看好公司持续向好发展，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    新增产能释放，长丝产销量大幅提升。2023 年前三季度，公司涤纶长丝实现销售729.82 万吨，POY/FDY/DTY 销量分别为557.83/101.01/70.98 万吨，同比增长31.18%/31.66%/28.59%， 其中， 第三季度销量环比分别增长12.82%/17.28%/4.82%。产品价格企稳回升，2023 年前三季度，POY/FDY/DTY销售均价分别为6821.66/7631.64/8346.86 元/ 吨，较上半年分别上涨1.36%/1.30%/0.75%。前三季度，主营业务实现毛利37.71 亿元，同比增长38.13%。随着长丝行业竞争格局优化，龙头企业盈利能力或快速提升。

    浙石化盈利修复，投资收益可观。2023 年第三季度，浙石化经营业绩提升，为公司带来4.26 亿元的投资收益。根据百川盈孚统计数据，三季度PX/汽油国内市场均价为8635.33/9187.35 元/吨, 较二季度环比分别上涨1.37%/3.35%。未来随着下游需求复苏，浙石化经营业绩有望逐步修复。

    股权激励计划发布，彰显长期发展信心。9 月26 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向484 名高管、核心管理人员及核心骨干授予限制性股票1818.35 万股，占公司总股本的0.75%，授予价格为8.24 元/股。本激励计划限售考核年度为2023-2025 年三个会计年度，以2020-2022 年净利润均值为基数，要求考核年度内的净利润累计值的增长率分别不低于40.5%、200.5%与450.5%，根据测算，2023、2024、2025年度实现的经营净利润（不含投资收益）应分别不低于11.55、13.15、20.55亿元。股权激励计划彰显发展信心，公司经营管理有望再上新台阶。

    估值

    考虑到涤纶长丝行业景气度变化，调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.13 亿元、38.14 亿元、48.34 亿元，EPS 分别为0.67 元、1.58 元、2.01 元，对应当前市盈率分别为21.1 倍、8.9 倍、7.0倍，公司龙头地位巩固，行业影响力增强，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    下游需求恢复不及预期，上游原材料价格剧烈波动，行业产能大幅增加等。