投资要点：公司公布2022 年度业绩预告，预计2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.00 亿元-4.20 亿元，同比减少 69.12 亿元至 70.32 亿元，降幅 94.27%至 95.91%。

    　　扣除非经常性损益后，预计2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.00 亿元-3.00 亿元，同比减少69.91 亿元至70.91 亿元，降幅95.89%-97.26%。

    　　长丝需求疲软与成本上行导致公司业绩下滑。2022 年以来，由于俄乌冲突导致国际油价大幅上行，加上疫情冲击和消费下滑等因素影响，涤纶长丝行业两端受压，产品盈利显著收窄。同时公司参股的浙石化在高油价和需求下滑的影响下，盈利亦出现下滑，导致公司投资收益的下降。多因素下公司全年业绩出现较大幅度下滑。根据卓创资讯数据，2022 年涤纶长丝POY 均价7911.45 元/吨，提升5.97%，FDY 均价8455.62 元/吨，提升10.74%，DTY 均价9303.21 元/吨，提升2.47%。原材料方面，2022 年PX 和PTA 均价分别上涨27.90%和29%，原材料涨幅大于产品价格涨幅导致了公司长丝盈利能力承压与盈利的下行。

    　　受需求下滑，油价上涨影响，2022 年公司参股的子公司浙石化业绩亦同比大幅下降，导致了公司投资收益的下滑。2022 年前三季度公司投资收益17.88 亿元，同比下滑49.50%。其中三季度投资收益0.73 亿元，同比下滑94.27%，环比下滑88.58%。

    　　成本下降与需求复苏有望带动公司业绩上行。2022 年三季度以来，国际油价持续回落，目前国际油价整体保持在80 美元/桶附近，基本恢复至2021 年底水平。随着油价的回落，公司成本压力有望减轻，推动盈利能力的恢复。此外，2023 年我国宏观经济增速回升的可能性较大，经济的回暖有望带动消费需求的增长，从而拉动涤纶长丝下游纺织服装的需求，带来涤纶长丝行业景气的复苏。未来公司业绩有望进入修复阶段。

    　　长丝龙头底部扩产，进一步巩固竞争优势。公司目前拥有900 万吨聚合，950 万吨纺丝产能，规模位列全球第一……未来公司仍有部分产能陆续投放，公司在行业景气底部保持扩张态势，竞争优势进一步稳固。2022 年上半年公司嘉通一期三套 30 万吨聚酯装置顺利开车，为公司新增 90 万吨新产能。嘉通一期剩余四套预计年内投产，此外公司两套250 万吨PTA 装置分布于2022 下半年和2023投上产半，年届时公司PTA产能将达1000 万吨，实现PTA的完全自给。随着公司规模的继续扩张，公司在涤纶长丝领域的市占率有望继续提升，竞争优势进一步巩固。

    　　浙石化新材料项目持续推进，未来仍有增长潜力。公司参股的浙石化二期项目于2022 年初实现完全投产，炼化产能由2000 万吨提升至4000 万吨，开工负荷和盈利能力稳步提升。浙江石化二期达产后，凭借自身的原材料供应优势，进一步向下游高附加值的化工品延伸。近期浙石化40 万吨ABS 装置成功投产，未来规划产品包括α -烯烃、POE、EVA、己二胺、顺酐等多个具有潜力的化工产品，下游涵盖新能源、新材料等多个领域，具有良好的增长潜力。随着浙石化的持续扩张，未来有望进一步增厚公司的投资收益。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司2022、2023 年EPS 为0.16 元和1.39 元，以1 月30 日收盘价15.35 元计算，PE 分别为95.75 倍和11.30 倍。考虑到公司的发展前景，维持公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示：油价大幅波动，产品价格下跌，新项目进展低于预期