三季度业绩承压：公司发布22 年三季度报告，前三季度实现营收471.89 亿元，同比-6.27%，其中Q3 实现营收173.37 亿元，同比-14.01%。公司前三季度实现归母净利润19.35 亿元，同比-68.59%，其中Q3 实现归母净利润-3.66 亿元，同比-118.06%，是2018 年后首次出现单季度业绩亏损。

    虽然价差有所恢复，但油价下跌造成库存损失：三季度，涤纶长丝的价差其实有所恢复，POY 的价差为1236 元/吨，环比Q2 提升28.04%。但行业库存高企，下游需求不及预期，长丝库存整个Q3 季度维持在30 天以上，影响销售。此外，原油价格在Q3 震荡下行，从季度初的120 美元/桶左右跌至季末的90 美元/桶左右，导致库存损失。投资收益方面，公司持有浙石化20%的股权，2020Q3 后各季度贡献至少6亿的投资收益，但本季度炼化景气度也受影响，公司的投资收益仅7000 余万元。我们认为，四季度公司业绩有望逐步回升，纺服需求的好转将带动长丝环节的景气度反转。

    公司长期成长性仍在：长期来看，公司的成长性仍然可观。从中报可见，公司的在建工程包含福建恒浩年产60 万吨绿色多功能片材项目、恒欣新材料60 万吨智能化仿真纤维及30 万吨差别化功能性建设项目，恒超化纤年产60 万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目、嘉通能源年产500 万吨PTA、240 万吨新型功能性纤维及10000吨苯甲酸、5600 吨乙醛石化聚酯一体化项目、嘉通能源年产250 万吨PTA、180 万吨多功能片材、120 万吨功能性短纤维、20000 吨增塑剂、7000 吨乙醛石化聚酯一体化项目。新项目一方面能提高公司在长丝领域的市占率，另一方面也使公司拓展到了其他聚酯产业链环节。

    基于当下长丝的景气度以及浙石化的盈利情况，我们下调公司的盈利预期，预计公司2022-2024 年每股收益分别为1.10/1.57/2.05 元（原预测4.28/5.39/-元），按照22 年可比公司平均13 倍市盈率，给予目标价14.30 元，维持买入评级。

    风险提示

    行业景气度长期处于低谷，原油价格波动的风险，炼化景气度下滑导致投资收益不及预期，项目进度不及预期。