事件描述

    公司发布2022 年半年报，实现营业总收入298.5 亿元，同比减少1.1%，实现归属净利润23.0亿元，同比减少44.3%，实现归属扣非净利润22.6 亿元，同比减少45.4%；其中Q2 单季度实现营业总收入168.6 亿元，同比减少11.5%，环比增加29.7%，实现归属净利润8.0 亿元，同比减少67.0%，环比减少46.9%，实现归属扣非净利润7.7 亿元，同比减少67.9%，环比减少48.1%。

    事件评论

    涤纶长丝：疫情影响需求，涤丝短期承压。二季度，疫情影响纺服行业需求，下游织机企业逐步减产，对盈利有一定影响。2022Q2，公司涤纶长丝POY、FDY 和DTY 市场价格分别为7441.2、8047.7、9025.7 元/吨，分别同比增加12.0%、14.0%、5.1%，分别环比增加7.2%、6.1%、1.3%。2022Q2，公司涤纶长丝销量达187.9 万吨，同比增加减少16.5万吨，环比增加23.3 万吨。展望下半年，长丝将进入传统消费旺季，终端需求有望逐步恢复，带动行业盈利逐步好转。

    浙石化：短期业绩承压，看好长期成长性。浙石化二期项目2020Q4 投产，二期2#140万吨/年乙烯装置于2021 年4 月12 日投入运行放量，带动投资收益增长。短期看，二季度由于乙烯条线产品价差收窄，叠加汇兑损失造成财务费用增加，短期浙石化贡献投资收益略有收窄，二季度浙石化贡献投资收益6.4 亿，环比减少3.3 亿。浙石化将加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署EVA、DMC、PC 和ABS 等一批新能源新材料产品，产业链不断丰富，产品附加价值提升，将驱动投资收益增长。

    新项目稳步推进，一体化布局助力成长。PTA 方面，子公司嘉兴石化拥有年产420 万吨/年产能，2022Q4、2023Q1 公司南通生产基地计划完成两套250 万吨最新英伟达技术PTA投产，届时公司将拥有近1000 万吨/年PTA 产能，基本可以实现PTA 原材料自给自足。

    长丝方面，南通120 万吨/年聚纺装置已经全部投入生产，第五、六套装置已经全面进入安装、调试阶段，预计分别于9 月、12 月投产，第七、八套装置预计2023 上半年全部投产；沭阳年产240 万吨长丝（短纤）已经完成报批启动建设，聚纺一体化计划在九月底前完成开车，新项目逐步释放将驱动业绩增长。纺织制造方面，公司沭阳生产基地部分纺织设备投入生产，计划在2023 年上半年完成1 万套纺织设备投产，届时公司将完成从“一滴油到一匹布”的最终跨越。

    布局原料MEG， 进军天然气化工行业。公司子公司新疆中昆新材料有限公司将投资99.4亿元，建设2×60 万吨/年天然气制乙二醇项目，利用采用塔里木天然气乙烷回收工厂的天然气作为原料气，提升成本竞争优势。

    维持“买入”评级。公司为涤纶长丝龙头，秉持“宝塔型”发展策略，打造聚酯行业航母巨轮。考虑浙石化投资收益，我们适当上调业绩预测。预计2022-2024 年公司归属净利润分别为56.1、81.7 和100.2 亿元。

    风险提示

    1、纺服需求修复不及预期；

    2、公司新项目建设进度缓慢。