事件

    　　1、公司启动安徽佑顺年产120 万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目建设。

    　　2、公司启动中昆新材料2×60 万吨/年天然气制乙二醇项目建设。

    　　简评

    　　持续加码长丝产业链，产能扩张与原材料配套齐推进5 月30 日，公司发布两项投资公告，继续加码长丝产业链。

    　　1、安徽佑顺年产120 万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目：项目总投资57.65 亿元，主导产品包括轻量差别化功能性POY纤维、差别化功能性FDY 纤维，合计120 万吨，建设期3 年，达产后预计年贡献收入113.91 亿元，税后利润8.55 亿元。

    　　2、中昆新材料2×60 万吨/年天然气制乙二醇项目：项目总投资99.42 亿元，主导产品包括120 万吨聚酯级乙二醇，建设期3 年，分两期建设，达产后预计贡献年收入49.66 亿元，税后利润6.55亿元。

    　　公司目前具备1000 万吨原油加工权益量、420 万吨PTA、810 万吨聚合、860 万吨涤纶长丝年生产加工能力。预计到“十四五”

    　　末，聚酯产能可达1000 万吨/年，按此推算公司乙二醇需求将超过300 万吨/年。目前公司聚酯所需原料乙二醇全部依赖市场采购，两大项目完成后，将进一步扩大公司长丝产能，并且实现乙二醇配套，完善长丝产业链，进一步降低成本，同时符合国家产业政策鼓励要求。

    　　长丝板块库存高企，静待需求复苏，回购彰显发展信心22 年Q1 受春节、俄乌战争等影响，长丝承压，期间POY、FDY、DTY 价格为7859、8168、9414 元/吨，较21 年平均分别+6%、+8%、+5%，价差分别为1286 元/吨、1595 元/吨、2840 元/吨，较21年平均分别-17%、-8%、-9%；22 年4 月POY、FDY、DTY 价格为7797、8352、9265 元/吨，分别环比3 月份-3%、-2%、-4%，价差分别为832 元/吨、1387 元/吨、2300 元/吨，分别环比3 月份-22%、-7%、- 13%。目前长丝库存虽仍高企，但疫情等不利因素已逐渐过去，静待需求恢复，虽然成本端上涨压力仍存，但随着产业链复苏，长丝配置价值将逐渐凸显。

    　　2022 年3 月19 日，公司发布公告拟回购股份，回购资金总额5-10亿元，回购数量2000-4000 万股。截至5 月31 日，公司已累计回购股份3273 万股，成交金额5.45 亿元，彰显长期发展信心。

    　　浙石化贡献高收益，多项目稳步推进接力成长

    　　公司通过全资子公司桐昆投资参股并持有20%股权的浙石化舟山绿色石化基地投资建设的“4,000 万吨/年炼化一体化项目”，各项工程进展顺利，一期工程实现稳定满负荷运行。2022 年1 月13 日，项目二期炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车，打通全流程。项目二期采用世界领先的绿色生产工艺技术，产品质量好、收率高、能耗低，投产后新增2000 万吨/年炼油能力、660 万吨/年芳烃和140 万吨/年乙烯生产能力，化工品收率、丰富度和产品附加值进一步提高。2021 年10 月商务部下达浙江石油化工有限公司炼化二期2021 年原油非国营贸易进口允许量的通知，二期项目2021 年原油非国营贸易进口允许量为1200 万吨，获得原油配额保障，完全达产后，预计每年贡献投资收益60-70 亿元以上，随着浙石化后续项目投产，利润将会更高，将成为支撑公司业绩与成长的坚实基石。

    　　公司背靠大炼化项目持续投资建设聚酯一体化基地，建设多个项目，目前项目稳步推进。如东洋口港年产500万吨PTA、240 万吨聚酯纺丝，首套聚酯装置于2021 年12 月22 日进入开车试生产阶段，2022 年逐步释放产能，该项目采用余热利用、热能回收等先进节能技术，配套港口物流服务、热电联产、自动落丝、自动包装、自动化立体仓库、物联网技术等智能制造设施，实现聚酯绿色化、智能化生产。宿迁沭阳临港年产240 万吨聚酯纺丝，500 台加弹机、1 万台织机、配套染整及公共热能中心项目报批工作已完成，已完成热电一阶段、CP1 聚纺、立体库、220kV 总降变的桩基施工，接下来项目土建施工将全面展开。另外公司拟于福建古雷港建设形成年产200 万吨聚酯纤维的生产能力，建设500 台加弹机、2000 台织机项目。多个项目助力公司实现产业链一体化，增强规模成本优势，完善产业空间布局，提升企业竞争力。

    　　盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润为79.57、92.42、103.65 亿元，对应EPS 分别为3.30、3.83、4.30 元，对应的PE 为5.2X、4.5X、4.0X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原油价格剧烈波动；全球经济下行。