事件描述

    　　公司发布2021 年三季报，前三季度实现收入503.5 亿元（同比+53.4%），归属净利润61.6 亿元（同比+242.7%），归属扣非净利润61.7 亿元（同比+248.2%）。其中Q3 单季度实现收入201.6 亿元（同比+75.7%，环比+5.8%），归属净利润20.3 亿元（同比+157.1%，环比-16.1%），归属扣非净利润20.3 亿元（同比+165.7%，环比-15.5%）。

    　　事件评论

    　　需求虽有波澜，主业盈利稳健，浙石化投资收益维持高位。2021Q3，公司POY、FDY、DTY 销量分别为142.4，25.0 和19.9 万吨，合计销量同比增长13.7%，环比减少8.4%。全球纺服需求逐步修复，涤丝价格上涨，2021Q3，POY、FDY、DTY 平均销售价格分别同比上涨49.6%、39.3%和42.9%，环比提升3.3%、4.4%和3.4%。原油价格大幅上涨，带动PTA 和MEG 采购价格分别同比上涨46.8%和42.8%，环比上涨10.5%和6.0%。2021Q3，公司POY、FDY、DTY 价差分别同比上涨66.8%、24.0%和38.7%，环比下跌14.4%、7.1%和4.7%。8 月份，江苏疫情加剧，纺服需求弱化，叠加9 月份下游纺织企业停产限电，需求下行，涤纶长丝Q3 盈利略有弱化。公司2021Q1-3 投资净收益达35.4 亿元，Q3 单季度为12.8亿元，主要系按照权益法确认参股20%浙石化投资收益。

    　　浙石化二期投产，乙烯价格上涨，构筑重要增量。浙石化二期项目2020 年Q4 投产，二期2#140 万吨/年乙烯装置于2021 年4 月12 日投入运行放量，带动投资收益增长。相较于一期，浙石化二期配套了光伏级EVA、ABS、顺丁橡胶和丁苯橡胶等产品，产品附加价值有所提升，未来贡献收益有望提升。

    　　新项目稳步推进，一体化布局助力成长。公司江苏南通如东洋口港聚酯一体化项目年产500 万吨PTA、240 万吨聚酯纺丝项目已开工建设，后续项目投产有望逐步投产，新产能释放有望带动业绩增长。子公司恒翔化纤年产15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织助剂项目已进行环评，沭阳临港产业园项目已开展报批，新项目投产后有望点燃成长动力。

    　　维持“买入”评级。公司为涤纶长丝龙头，秉持“宝塔型”发展策略，打造聚酯行业航母巨轮。考虑浙石化投资收益，我们适当上调业绩预测。预计2021-2023 年公司归属净利润分别为85.5 亿元、100.1 亿元和116.2 亿元。

    　　风险提示

    　　1. 纺服需求修复不及预期；

    　　2. 公司新项目建设进度缓慢。