公司上半年归母净利润 41.3 亿，同比大增 310%公司上半年实现营业收入 302 亿，同比+41%；归母净利润 41.3 亿，同比+310%。Q2 单季度实现归母净利润 24.2 亿，符合之前预告区间。

    　　1.聚酯业务：行业地位稳固，盈利水平有望保持良好水平1）公司涤纶长丝市场地位稳中有升。截至 2021 年中期，公司聚酯聚合产能约为 780 万吨/年，涤纶长丝产能约为 830 万吨/年，涤纶长丝的国内市场占有率占约 20%，国际市场占有率超过 12%。

    　　在建和拟建项目共计 680 万吨聚酯等，包括：桐昆（江苏南通如东洋口港）聚酯一体化项目建设年产 500 万吨 PTA、240 万吨聚酯纺丝，首套聚纺装置已进入全面安装阶段，计划于今年四季度进入调试阶段；桐昆（江苏沭阳）年产 240 万吨长丝（短纤）项目；浙江恒翔年产 15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂项目。此外，公司与福建福化古雷石油化工有限公司共同和福建漳州古雷港经济开发区管理委员会签订《年产 200 万吨聚酯纤维项目投资协议》。

    　　2）上半年涤纶长丝盈利同比大幅好转，未来有望保持良好水平。公司上半年涤纶长丝产量（POY+FDY+DTY）共 354 万吨，相当于平均负荷 85%。

    　　价差方面，根据公司披露的经营数据，涤纶 POY/FDY/DTY 价差上半年分别同比+594/+456/+788 元/吨，PTA 价差上半年同比-377 元/吨。预计未来 2 年内，国内涤纶长丝扩能温和，盈利有望维持良好水平。

    　　2.参股浙石化：上半年一期净利润 113 亿超市场预期，下半年二期有望带来增量贡献

    　　1）上半年浙石化（公司参股 20%）净利润 113 亿，去年同期 45 亿（根据荣盛石化披露的子公司情况）。同比大幅增长主要来自一期上半年实现满负荷运行，以及今年上半年行业盈利水平的恢复，尤其是烯烃及下游化工品涨价。

    　　2）浙石化二期工程顺利开车。目前，常减压装置、乙烯装 置及部分下游装置处于试运行阶段，其余装置试车工作正在稳步推进中。从在建工程情况来看，二期在上半年尚未转固，下半年有望带来增量。

    　　盈利预测和估值：维持公司归母净利润预测 21/22/23 年分别 91/104/107亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：浙石化二期投产推迟的风险；下半年炼化行业盈利水平回落风险；疫情扩大影响涤纶长丝需求的风险。