业绩大幅增长，长丝景气回升及浙石化贡献收益。维持“买入”评级公司2021 上半年实现营收302 亿元，同比+41.4%；实现归母净利润41.3 亿元，同比+310%；2021 年上半年浙石化为公司贡献22.8 亿元的投资收益；随着长丝景气度回升， 我们上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为76.4(+30.1)/87.8(+34.5)/94.6(新增)亿元，同比增长168.5%/14.9%/7.7%，EPS 分别为3.34(+1.23)/3.84(+1.41)/4.13 元；当前股价对应PE 为8.1/7.0/6.5 倍，维持“买入”评级。

    　　涤纶长丝产销量价齐飞，公司产能规模再上新台阶长丝产销量价齐飞：随着疫情逐步缓解，国内国际市场纺织服装需求明显改善，国际油价的持续攀升也为化纤行业提供强有力的成本支撑，工厂产销放量，长丝价格持续上涨。2021 上半年，公司POY/FDY/DTY 价格分别为6354/6864/8342元/吨，同比+25.9% /+20.6%/+22%；公司2021 上半年长丝总产量353.56 万吨，同比+12.15%，总销量353.54 万吨，同比+17.11%，其中POY 销量268.5 万吨，同比+24.6%；产能规模再上新台阶：截至2021 年6 月30 日，公司聚酯聚合产能约为780（2020 年末690）万吨/年，涤纶长丝产能约为830（2020 年末740）万吨/年，公司产能规模再上新台阶。公司目前已连续十多年在国内及国际市场实现产量及销量第一；随着产能的增加，公司将继续巩固其涤纶龙头地位。

    　　浙石化收益贡献创新高，新项目继续稳步推进浙石化收益贡献达新高：公司参股并持有20%股权的浙石化舟山绿色石化基地投资建设的4000 万吨/年炼化一体化项目各项工程进展顺利。一期工程实现稳定满负荷运行，二期工程已顺利开车；目前，二期项目常减压装置、乙烯装置及部分下游装置处于试运行阶段，其余装置试车工作正在稳步推进中。浙石化盈利能力逐步提升，2021 年上半年为公司贡献了 22.75 亿元的超高额投资收益。新项目稳步推进：浙江恒翔年产15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂建设项目主体厂房已做好土建收尾工作；年产 500 万吨 PTA、240 万吨聚酯纺丝项目报批工作已完成，首套聚纺装置已进入全面安装阶段，计划于2021 年四季度进入调试阶段；桐昆年产240 万吨长丝（短纤）及相关设备和项目报批工作已基本完成，部分施工已完成，项目土建施工将全面展开。

    　　风险提示：项目进度不及预期、产品价格大幅波动、疫情反复致需求放缓