事件

    　　公司发布 2021 年半年度报告，2021 年上半年度实现营收 301.9亿元，同比上涨 41.43%，实现归母净利润 41.3 亿元，同比上涨309.57%，实现扣非后归母净利润 41.4 亿元，同比上涨 310.74%。

    　　简评

    　　长丝行业景气度向好，龙头企业持续受益。2020 年全球经济受疫情影响，长丝行业整体略为低迷，2021 年上半年，虽然全球范围内疫情仍未完全结束，但得益于国内疫情防控手段的良好作用，国内经济恢复状况良好，长丝行业集中度持续提高，2021 年 CR3预计将达到 46.7%，CR5 预计达到 57%，行业景气度逐步回升，同时下游纺织消费端持续恢复，2021 年初至 3 月中旬，在成本段支撑下，工厂产销放量，长丝价格持续上涨，效益表现良好，二季度 4 月份以来涤纶长丝价格呈震荡走势，成本压力缓解，国内涤纶长丝阶段性促销成为常态，加弹、织造开工也逐渐步入稳定期，整体的纺织服装销售逐渐回暖。截至 8 月中，公司主要产品 POY、FDY、DTY 上半年平均价格分别为 7237、7391、8779 元/吨，同比上涨 24.0%、18.2%、18.8%，平均价差分别为 1601、1755、3143元/吨，同比变化值为+331.7、+68.5、+320.2 元/吨。公司目前聚酯聚合产能 780 万吨/年、涤纶长丝产能 830 万吨/年，连续十多年在国内及国际市场实现产量及销量第一，涤纶长丝的国内市场占有率占约 20%，国际市场占有率超过 12%。为当之无愧的国内长丝行业龙头企业，在目前长丝行业景气度向好的的情况下，公司持续受益，2021 年上半年度实现营收 301.9 亿元，同比上涨41.43%，实现归母净利润 41.3 亿元，同比上涨 309.57%，实现扣非后归母净利润 41.4 亿元，同比上涨 310.74%。

    　　浙石化二期顺利开车，预计提供丰厚投资收益。公司通过全资子公司桐昆投资参股并持有 20%股权的浙石化舟山绿色石化基地投资建设的“4,000 万吨/年炼化一体化项目”各项工程进展顺利。一期工程实现稳定满负荷运行，二期工程已顺利开车，目前，二期项目常减压装置、乙烯装置及部分下游装置处于试运行阶段，其余装置试车工作正在稳步推进中。浙石化盈利能力逐步提升，产生较好经济效益，2021 年上半年为公司提供了 22.8 亿元的投资收益，构成公司利润来源的重要部分，随着下半年二期工程更多利润率更高的化工品投入生产，逐渐达产，将会贡献更多利润，二期工程完全达产后，预计贡献的投资收益每年在 60-70 亿元以上，若浙石化后续项目投产，利润将会更高，将成为支撑公司业绩与成长的坚实基石。

    　　新建项目稳步推进，打开公司成长空间，公司背靠大炼化项目持续投资建设聚酯一体化基地向下游产业链延伸，建设多个项目，目前项目稳步推进，如东洋口港年产 500 万吨 PTA、240 万吨聚酯纺丝，配套建设阳光岛化工仓储项目、内河码头项目和如东洋口港经济开发区热电联产扩建项目报批工作已完成,项目全面铺开建设，部分单体已封顶，首套聚纺装置已进入全面安装阶段，计划于今年四季度进入调试阶段，宿迁沭阳临港年产 240 万吨聚酯纺丝，500 台加弹机、1 万台织机、配套染整及公共热能中心项目报批工作已基本完成，已完成热电一阶段、CP1 聚纺、立体库、220kV 总降变的桩基施工，接下来项目土建施工将全面展开，同时建设恒翔年产 15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂项目主体厂房已做好土建收尾工作，其中酯化车间安装完成，表活油剂车间安装完成度为 80%，完善公司产业链。另外公司拟于福建古雷港建设形成年产 200 万吨聚酯纤维的生产能力，建设 500 台加弹机、2000 台织机项目。多个项目助力公司实现产业链一体化，增强规模成本优势，完善产业空间布局，提升企业竞争力。

    　　盈利预测与估值：预计公司 2021、2022、2023 年归母净利润为 90.09、104.86、127.96 亿元，对应 EPS 分别为3.94、4.58、5.59 元，对应的 PE 为 6.9X、5.9X、4.8X，给予目标价 36.5 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原油价格剧烈波动；全球经济下行。