事件：公司发布2021 年半年度报告，2021H1 公司实现营业收入301.86亿元，同比增长41.4%，实现归母净利润41.34 亿元，同比增长309.6%。

    　　21Q2 公司实现归母净利润24.17 亿元，环比大幅增长40.8%，创上市以来单季度盈利新高。

    　　21Q3 以来PTA 价格价差环比大幅扩张，涤纶长丝价格扩张价差收窄。

    　　据我们引用wind 数据测算，21Q3 至今POY/FDY/DTY/PTA 价格环比21Q2 分别+4.1%/+4.2%/+4.3%/+12.9% ， 价差环比分别-19.9%/-17.5%/-8.4%/+37.9%。主营产品涤纶长丝Q3 至今价格继续向好，PTA价格价差环比涨幅较大致使长丝价差环比收窄，Q3 为长丝传统旺季，我们认为涤纶长丝盈利仍将继续向好，Q3 业绩可期。

    　　浙石化4000 万吨炼化一体化项目投入运行，贡献22.75 亿元投资收益。据公司中报，公司参股20%的浙石化4000 万吨炼化一体化项目工程投入运行，一期满负荷运行，二期顺利开车，其中常减压装置、乙烯装置及部分下游装置处于试运行阶段。炼化利润向好叠加浙石化二期逐步放量，持续贡献投资收益。

    　　新项目稳步推进，成长属性显著。据公司中报，公司南通聚酯一体化项目（500 万吨PTA、240 万吨聚酯纺丝）首套聚纺装置已进入全面安装阶段；恒翔（15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂）项目主体已完成收尾；沭阳（240 万吨长丝、500 台加弹机、1 万台织机）项目建设正全面展开。

    　　盈利预测及投资建议。结合当前情况，我们上修盈利预测，预计公司21-23 年EPS 分别为3.55/4.19/4.70 元/股，给予公司2021 年业绩10倍PE 估值，对应合理价值35.45 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。长丝需求下滑；投产进度低预期；生产安全事故。