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桐昆股份(601233)机构评级研报股票分析报告

 
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桐昆股份(601233):浙石化二期增厚投资收益 多基地布局聚酯产业链

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2021-07-06  查股网机构评级研报

  全球经济复苏,长丝行业景气度持续上升。相比2020年长丝行业由于疫情影响,略显低迷,随着疫苗接种率持续升高,内外需求逐渐恢复,油价持续上升,站稳70美元以上,化工品市场景气度好转。由巴马格数据可知,卷绕头供给显示长丝供给有序。长丝行业目前供需稳定有序,走出绝对底部。随着全球疫情好转,经济恢复,长丝需求量上升,长丝行业有望迎来大的景气复苏,同时行业集中度2021年CR3预计达到46.7%,CR5预计达到57%,作为行业龙头企业,公司预计将会极大受益。公司2021年一季度归母净利润达17.2亿元,浙石化二期投产在即,保守预估全年归母净利润可达到70亿以上。

      持续完善产业空间布局,巩固当前长丝龙头地位。公司当前长丝产能850万吨,为行业龙头企业,同时背靠大炼化项目持续投资建设聚酯一体化基地向下游产业链延伸,如东洋口港、宿迁沭阳临港、漳州古雷港基地保障主业稳固发展,2021年预计市占率将达到17.7%,相比2017年13.4%提高4.3%,国内上市公司变大变强以后,海外发展是必经之路,有望实现炼化一体化,真正意义上的全产业链发展。

      浙石化投资收益稳固,大幅提升公司利润,公司参股浙石化20%股份,浙石化一期为公司2020年贡献21.7亿元投资收益,目前浙石化二期已经进行试生产,更多利润率更高的化工品投入生产,根据公司一季度报,浙石化二期尚未完全投产时,一季度投资收益已经达到8.6亿,达产后预计可产生每年50亿元左右的投资收益。同时浙石化后续项目投产后,预计利润将会更高,成为支撑公司业绩与成长的坚实基石。

      风险分析:全球经济下滑、油价暴跌

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