事件描述

    　　4 月28 日，公司公告2021 年第一季度报。据公告，2021 年第一季度公司实现营收111.33 亿元，同比上升44.70%；归母净利润17.17 亿元，同比上升300.69%；扣非后归母净利润17.33 亿元，同比上升309.64%；加权平均净资产收益率为6.29%，同比上升4.06 个百分点；经营活动现金流净额为-37.24 亿元，同比增长4.4 亿元。

    一季度业绩同比大增，主要因为涤纶长丝行业景气叠加产能释放2021 年一季度，公司实现毛利润17.35 元，同比增长185.06%，毛利率为15.58%，同比提高7.67 个百分点。一季度涤纶长丝行业景气，POY、FDY、DTY 与原料PET+MEG 的平均价差在1560 元/吨、1880 元/吨、3224元/吨，同比下降2.2%、上升8.7%、上升2.1%。公司涤纶长丝销量149.2万吨，同比增加54.3%，均价同比增加1.4%，营收93.48 亿元同比增长56.3%。销量增长主要原因是恒超50 万吨/年长丝2020 年四季度开车以后产能陆续释放。净利率为15.44%，同比提高9.85 个百分点，主要是浙石化平稳运行带来投资收益提高了公司净利润。三项费用率为2.67%，同比降低1.48 个百分点，其中，销售费用率为0.20%，同比降低0.27个百分点；管理费用率为1.74%，同比降低0.35 个百分点；财务费用率为0.73%，同比降低0.86 个百分点。存货周转天数为36.45 天，同比下降20 天。

    在建项目巩固公司实力，保障公司持续发展截至2020 年末，公司拥有PTA 产能420 万吨/年，聚合产能为690 万吨/年，长丝产能为740 万吨/年。目前在建项目包括纺丝、PTA，可以大大增强公司的总体竞争力及产业链上下游的整合需求，同时针对产能扩张带来的助剂需求，公司恒翔新材料表面活性剂和助剂项目将更加完善桐昆股份的产业链。另外，公司着眼长远发展，战略性配置中控技术股票并签署合作备忘录，将有助于公司在产能不断扩大的同时满足未来生产的精细化管理需求、提升公司智能化水平，从而提高生产效率，增强竞争力。

    投资建议

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为53.08、63.44、75.5 亿元，同比增速为86.5%、19.5%、19%。对应PE 分别为8.8、7.36、6.19 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    　　原材料价格波动的风险；产品价格下跌的风险；项目建设不及预期的风险。