事件：公司发布22年三季报。

    前三季度业绩超预期，盈利能力提高。22Q1-Q3公司实现营业收入495.3亿元，较调整后上年同期增长35.6%，归母净利润21.7亿元，同比增长93.4%，接近翻倍增长，超出此前预期，创历史新高。毛利率为10.3%，同比提升0.5pct，净利率为4.4%，同比提升1.3pct。其中，公司Q3实现营业收入205.9亿元，同比增长44.54%，归母净利润10.9亿元，同比增长90.0%。

    SiP应用领域多点开花，全球化布局初见成效。22年前三季度公司实现消费电子类营收15.5亿元，同比增长35.5%，占收入比重保持在31%。公司是SiP微小化技术的行业领导者，在多个业务细分领域居行业领先地位。大客户9月发布的新手机系列中，高端机型销售表现良好，有望拉动公司SiP模组出货、提高产能利用率。同时，新一代通讯技术，如WiFi6E、WiFi7、6G、低轨卫星等，将增加智能手机（包括安卓系）对SiP通讯模组的需求，SiP模组在手表、手环、VR/AR等智能穿戴领域的应用也将越来越普遍。公司今年已有AR/VR相关的SiP产品少量出货，WiFi7模组也已经在研发中。公司的越南厂已量产用于智能手表的SiP模组，可根据客户订单和产能配置需求量产其他SiP模组，公司通过全球化布局产能和运营，具备应对产业链转移的灵活性和经营“韧性”。

    车电业务高速增长，加码Powertrain。22年前三季度公司实现汽车电子类营收33.0亿元，同比增长80.7%，占营收比重上升2pct至7%。未来几年公司汽车电子业务的重点发展方向是Powertrain（含Power Module），2025年收入规模有望达到汽车电子业务的50%。今年下半年IGBT的Power Module开始量产，明年Power Module将快速放量，同时计划量产SiC产品。目前公司已布局电驱逆变器、OBC、PDU、BMS等新能源车Powertrain产品，未来产品类别会更加丰富。截至9月30日，公司累计回购公司股份817.5万股，将全部用于员工持股计划。

    盈利预测与投资建议

    我们预测22-24年公司归母净利润分别为29.4/35.5/42.5亿元（原22-24年预测24.6/30.8/39.2亿元，主要根据三季报上调汽车电子等业务的营收、下调财务费用），维持可比公司22年18倍PE估值，对应目标价为23.94元，维持买入评级。

    风险提示

    主要客户订单波动；原材料价格波动；SiP技术应用推广不及预期。