事件：10 月26 日，公司发布2022 年三季报，22Q1-Q3 实现营业收入495.30 亿元，同比增长35.63%；实现归母净利润21.71 亿元，同比增长93.36%；实现扣非归母净利润21.88 亿元，同比增长117.88%。22Q3单季度实现营业收入205.90 亿元，同比增长44.54%；实现归母净利润10.86 亿元，同比增长90.01%；实现扣非归母净利润10.93 亿元，同比增长101.88%。

    　　Q3 业绩远超预期，费用管控卓有成效：2022 年前三季度，公司实现营收495.30 亿元（YoY+35.63%）， 扣非归母净利润21.88 亿元（YoY+117.88%）。其中，Q3 实现营收205.90 亿元（YoY+44.54%，QoQ+37.38%）， 扣非归母净利润10.93 亿元（ YoY+101.88%，QoQ+60.24%），创下单季新高，远超预期；Q3 毛利率为10.83%（YoY+0.25pct，QoQ+0.29pct），汇率变动对毛利率有+0.26pct 的贡献，净利率为5.28% （YoY+1.28pct ，QoQ+0.97pct ）， ROE 为7.65%（YoY+2.94pct，QoQ+2.86pct）。费用管控卓有成效，Q3 单季度销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.43%/2.09%/2.41%/-0.13%（YoY-0.37pct/-0.01pct/-0.72pct/-0.43pct，QoQ-0.12pct/-0.64pct/-0.41pct/+0.25pct）。

    　　汽车电子业务高速增长，盈利水平有望进一步提升：2022 年前三季度，公司汽车电子业务实现营收18.25 亿元（YoY+80.72%），营收占比6.66%（YoY+1.66pct），公司预计2024 年实现超过10 亿美元的规模；此外，除医疗电子业务（YoY-19.94%）同比下滑外，通讯/消费电子/工业/ 电脑及存储业务均实现较大增长

    　　（YoY+32.26%/+35.52%/+23.01%/ +47.99%）。Power 相关业务进展顺利，据公司公告，2022 年Power Module 实现量产出货，截至三季度末Powertrain 营收已突破1 亿美元，公司预计2023 年Power 相关产品将继续保持高速增长，2025 年相关收入有望达到汽车电子业务总收入的50%左右。据公司公告，Power 产品毛利率较高，目前公司Power Module毛利率约25%，Powertrain 毛利率约15%-20%，预计随着规模效应扩大及产品结构优化，公司汽车电子业务利润率将进一步提升。

    　　SiP 技术全球领先，新客户拓展步伐加快：公司是SiP 微小化技术的领导者，产品主要包括WiFi 模组、UWB 模组、毫米波天线模组、指纹识别模组、智能穿戴用手表和耳机模组等。凭借在产品品类、产品经验、JDM 能力、良率及品质等方面都处在行业最领先水平的优势，公司新客户拓展步伐加快，2021 年除大客户以外的SiP 业务达2.6 亿美元，公司预计2022 年突破4 亿美元，WiFi 模组出货量实现大幅增长。

    　　随着下一代通讯技术的发展，WiFi 6E 更新到WiFi 7，卫星通信，甚至6G，将带动智能手机用SiP 模组需求高增。

    　　投资建议：我们预计公司2022 -2024 年收入分别为696.41 亿元、806.43 亿元、907.66 亿元，归母净利润分别为30.85 亿元、36.18 亿元、42.88 亿元，EPS 分别为1.40 元、1.64 元、1.94 元，对应PE分别为13.4 倍、11.4 倍、9.6 倍，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：行业景气度下行；海外政策变化；汽车业务拓展不及预期。