环旭电子发布2022 年三季度报告：2022 年前三季度实现营业收入495.30 亿元，同比增长35.63%，实现归母净利润21.71 亿元，同比增长93.36%，扣非后归母净利润21.88 亿元，同比增长117.88%。

    投资要点

    营收利润双增长，迎出货旺季

    单季度看，公司Q3 实现营业收入205.90 亿元，同比增长44.54%，环比增长37.38%，实现归母净利润10.86 亿元，同比增长90.01%，环比增长68.11%。盈利能力方面，Q3 单季度毛利率为10.83%（环比+0.29pct），整体前三季度毛利率达到10.30%（同比+0.46pct），前三季度净利率达到4.38%（同比+1.31pct）。细分产品来看，通讯/消费电子/工业/电脑及存储/汽车电子类产品于22 年1-9 月分别实现营收183.64/154.65/65.27/52.87/32.98 亿元，其中汽车电子类业务营收同比增长80.72%。公司营收及利润快速增长原因主要来自SiP 模组的旺季效应及汽车电子业务的高速增长。

    深耕车电领域，完善全球化布局

    深耕汽车电子业务三十年，域控制/Powertrain 业务有望迎来放量。作为公司车电业务最重要的发展方向，未来2-3 年内Powertrain 业务有望达公司车电业务的50%，在汽车电动化的发展趋势中与Tier1 厂商、整车厂以及上游功率芯片厂商广泛合作，从EMS+到JDM 提升设计制造服务的技术附加值，目标在2024 年车电业务收入突破10 亿美金规模。此外，公司已布局电驱逆变器、OBC、PDU、BMS 等新能源车Powertrain 产品，且在欧洲、北美等地均有汽车电子相关产品生产基地，未来产品类别会更加丰富。当前全球供应链重构的趋势背景下，欧美市场在地化制造需求增加，公司的全球化布局有利于其获得更多工业订单。

    聚焦SiP 微小化技术，应用前景广阔

    作为SiP 微小化技术行业领导者，公司在多个细分领域居领先地位。公司智能穿戴SiP 模组产品涵盖智能手表SiP 模组、TWS 模组、光学心率等模块。22 年9 月，苹果新品发布带动SiP 模组旺季持续拉货，智能手机、智能穿戴相关SiP 模组产品需求随之增加。1）在智能穿戴产品领域，客户产品定位于高端市场，耳机、手表和手机在健康监控方面形成有效闭环，未来将呈现整合趋势。2）WiFi6、WiFi6E 的需求高速增长，WiFi7 研发完成进入大规模商用阶段后，SiP 模组的成本优势将展现出来，智能手机预计将大规模应用WiFi 模组，安卓手机将带来大量新增订单需求。3）AR/VR 应用需要高速度、低延迟的海量数据传输及更多传感器件，需要微小化及模块化的系统集成技术。公司在微小化与模块化技术领域耕耘多年，今年已有AR/VR 相关SiP 产品少量出货，有望获取更大市场份额。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为699.06 、847.39 、1018.95 亿元，EPS 分别为1.42、1.62、1.99 元，当前股价对应PE 分别为13、12、9 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。