1H22 业绩符合我们预期

    　　环旭电子公布1H22 业绩：营业收入实现289.41 亿元，同比增长30%；归母净利润10.85 亿元，同比增长97%，与此前业绩快报一致，符合我们预期。单二季度来看，环旭2Q22 实现营业收入149.87 亿元，同比增长32%，归母净利润6.46 亿元，同比增长111%。

    　　分业务来看，1H22 公司在汽车电子类产品营收同比增长80%；电脑及存储类产品营收同比增长54%；通讯类产品营收同比增长27%；消费电子类产品营收同比增长23%。我们认为1H22 公司实现营收及利润快速增长主因：1）大客户智能手机、可穿戴相关SiP 模组产品需求增加；2）汽车电子业务客户需求和订单大幅成长；3）全球数据中心投资增加，带动服务器、交换机等产品需求成长；4）公司全球化扩张和布局成效显现。

    　　发展趋势

    　　北美大客户需求仍较为强劲，环旭份额稳定改善盈利。尽管当前消费电子整体需求疲软，但苹果iPhone、Watch 及AirPods 等产品出货仍有稳定增长，表现较为亮眼。我们认为环旭在相关产品的SiP 份额已较为稳定，且手机等产品ASP 亦有提升趋势。利润端，随着下游产品出货同比增长，环旭架动率提升较为明显，我们看好相关业务3Q22 营收及利润持续增长。

    　　汽车电子业务深入布局多年，环旭全球化布局逐步进入收获期。环旭在汽车电子业务深耕超过30 年，产品积累包括车身控制、域控、动力系统、智能座舱等领域，我们预计公司未来有望持续扩大产品类型以及客户覆盖范围，推动公司相关业务营收及利润增长。此外，环旭是目前消费电子全球化布局较为全面的公司之一。环旭在欧洲、北美、东南亚均有汽车电子相关产品生产基地，我们预计公司未来有望导入更多当地终端客户，进入全球化布局的持续收获期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/23e EPS 的预测1.16/1.42 元，当前股价对应2022/23e15.1/12.3x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑汽车业务市场认可度逐步提升，抬升估值中枢，我们上调目标价18%至23.5 元，对应2022/23e20.3/16.6x P/E，对应当前仍有35%左右上升空间。

    　　风险

    　　消费电子下游需求不及预期；汽车电子业务开拓不及预期。