事件：公司公布2022 年半年度业绩快报，2022H1公司实现营业收入289.41亿元，同比增长29.93%；实现归母净利润10.85 亿元，同比增长96.84%；2022Q2 公司实现收入149.87 亿元，同比增长32.17%，环比增长7.40%，归母净利润6.46 亿元，同比增长111.11%，环比增长47.15%。

    业绩同比高增长，盈利能力持续提升：公司上半年营收同比增长29.93%，其中，汽车电子类产品营收同比增长79.63%；电脑及存储类产品营收同比增长54.06%；通讯类产品营收同比增长26.86%；消费电子类产品营收同比增长22.65%。主要原因为：（1）智能手机、智能穿戴相关SiP 模组产品需求增加；（2）公司大力拓展汽车电子业务，客户需求和订单大幅成长；（3）全球数据中心投资增加，带动服务器、交换机等产品需求成长；（4）公司全球化扩张和布局成效显现。费用方面，公司2022H1 销售费用、管理费用、研发费用及财务费用总额为16.69 亿元，同比增长15.52%。期间费用占营业收入的比重为5.77%，同比下降0.72pct，绩效管理和规模效益持续体现。预计2022Q3 营业收入同比增长超过25%，全年营收预计同比增长超过20%。

    汽车电子快速放量，持续受益于业务外包比例提升。公司深耕汽车电子30 余年，提供完整的DMS 解决方案和全球制造服务。过去汽车电子供应链由整车厂和Tier1 把控，业务外包比例不多。但随着汽车的电动化、智能化快速发展，为加快响应速度，控制成本，造车新势力厂商和Tier1 开始增加业务外包的采购量，更愿意直接向制造服务厂商采购，公司有望持续受益。环旭的车电产品分四大类，车身控制（车灯、车门、雨刷等）、域控制（智能驾驶舱、域控制器）、Powertrain、ADAS 等。从今年1-5月情况看，域控制增长最快，主要客户订单2021H2 开始放量；Powertrain业务亦高速成长，2021 年Powertrain 业务占车电业务营收比重10%，公司预计2022 年Powertrain 占比提高到27%，并且超过60%来自于新客户 和新产品，未来有望加速成长。

    SiP 模组微小化领导者，非A 新客户扩展顺利：公司于2013 年就致力于可穿戴产品相关SiP 模组的微小化、高度集成化开发，是SiP 微小化技术的行业领导者。目前公司SiP 业务以A 客户为主，持续受益于A 客户手机、可穿戴产品持续放量。此外，公司积极扩张A 客户之外的其他新客户，增量主要来自于北美知名厂商，且公司与大陆及台湾地区的一些品牌厂商也在积极推动RFx 的案子，预计大客户之外的SiP 业务会继续保持较快成长。

    维持“增持”评级：我们看好公司产业链地位的上升空间，技术优势有望在新应用领域不断扩大，SiP 需求持续向好带动公司业绩成长，预估公司2022 年-2024 年归母净利润为25.20 亿元、32.77 亿元、40.88 亿元，EPS分别为1.14 元、1.49 元、1.86 元，对应PE 分别为16X、12X、10X。

    风险提示：iPhone、iWatch 出货量不及预期，原材料成本涨价超预期，贸易摩擦加剧，疫情影响超预期。