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环旭电子(601231)机构评级研报股票分析报告

 
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环旭电子(601231):业绩好于预期 汽车电子业务增速仍然强劲

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2022-04-29  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022年一季报,实现营收139.54亿元,同比+27.61%;实现归母净利润4.39亿元,同比+ 79.38%。

      业绩好于预期,电脑存储及车电业务增长较快。2022Q1通讯类实现营收55.32亿元,同比+35.54%;消费电子类39.90亿元,同比+15.65%;电脑及存储类国内新客户拓展较快,为14.09亿元,同比+41.85%;工业类19.04亿元,同比+14.73%;车电类8.96亿元,同比+52.64%;医疗类0.54亿元。

      净利增幅高于营收增幅。在材料成本提升情况下,公司通过生产性能的提升,维持了人工及制造费用的稳定,2022Q1毛利率9.27%,环比改善0.08%。除收购飞旭的溢价摊销影响外,还有惠州新厂增加的前置费用和可转债利息, 2022Q1 公司销售/ 管理/ 研发及财务费用率分别为0.54%/2.06%/2.78%/0.44%,期间费用率同比改善0.44%,在获利能力上略超市场预期。公司预计2022Q2因受疫情封控影响,直接和间接的人工成本、防疫物资、物流运输等营运成本增加约300万美金。我们预计随着供应链紧张局面缓解、飞旭摊销PPA逐季减少,盈利能力有望继续提升。

      汽车电子业务增速仍然强劲,非SiP业务将会带来较大贡献。展望2022年,由于疫情封闭、原物料短缺影响出货,2022Q2部分业绩会递延到2022下半年,但预期营收同比仍有20%的增长。长期看,EMS+SiP为公司带来长期稳定成长动力,公司与母公司/合作伙伴垂直整合、布局第三代半导体、重点发力Power Module,车电业务营收比重有望从2021年10%提高到2022年27%,在未来3年内实现翻倍增长。

      投资建议:我们预测公司2022-24年营收为625.65/708.43/803.24亿元,归母净利为22.50/28.05/34.30亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:终端需求不及预期、客户SiP业务方案推迟、行业竞争加剧。

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