环旭电子2021 年实现营业收入553.00 亿元,同比增长15.94%,各类产品营业收入同比均实现增长;实现营业利润21.32亿元,同比增长8.67%;实现归属于上市公司股东的净利润18.58 亿元,同比增长6.81%。

    国内电子制造服务行业龙头,全球化产业布局。公司是 SiP 微小化技术的行业领导者,2021 年在微小化多功能的 SiP 上融合了多项先进技术。公司在全球电子制造服务行业排名中,2020 年营收规模第 12 位,营收年增长率和营业净利润率居行业前列。公司2020 年 12 月完成对欧洲第二大 EMS 公司 AFG 的收购,目前在10 个国家(含地区)拥有 27 个生产据点,服务全球知名品牌厂商。

    无线通讯、消费电子产品稳定增长。2021 年,无线通讯、消费电子分别实现营收212.11 亿元、185.66 亿元,实现稳定增长。无线通讯产品主要包括无线通讯系统级封装模块(SiP)、系统级物联网模块、物联网模块、远距通讯低功耗模块、企业级无线路由器等;智能穿戴 SiP 模组产品涵盖智能手表 SiP 模组、真无线蓝牙耳机(TWS)模组、光学心率模块等。

    工业电子和汽车电子产品营收水平大幅增长。受益于2021 年全球经济恢复增长,电动汽车、智能制造、新能源产业带动相关业务板块需求增长,公司 EMS/ODM 业务增速加快。2021 年,工业电子、汽车电子分别实现营收72.76 亿元、26.05 亿元,同比增长67.26%、54.05%。车电业务取得 ISO26262 的制造部份认证,布局功率半导体国际大厂的功率模块的组装生产与测试,预计 2022 年正式量产电动车用逆变器(Inverter)使用的 IGBT 与 SiC 电源模块。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年收入分别为626.32/711.44/823.42 亿元,同比增长13.3%/13.6%/15.7%,净利润分别为22.39/27.25/31.97 亿元,同比增长20.5%/21.7%/17.3%。当前价格对应2022 年的PE 为12 倍。考虑到公司市场需求旺盛,汽车电子业务高速增长,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期,行业竞争加剧。