投资要点：

    　　三季报：环旭电子前三季营业收入365.2亿，较去年294.8亿增长70.4亿，增幅为23.9%。

    　　各类产品均实现了营收同比增长，其中通讯类产品实现营收141.2 亿，同比增幅为17%。

    　　2021Q3 收入同比增长14.3%，归母净利同比增长15.4%。2021Q3 营收142 亿元，同比增长14.3%；归母净利润5.72 亿元，同比增长15.4%。单季毛利率10.6%，净利率为4.01%，较去年同期的3.98%几乎持平；前三季度毛利率9.8%，同比下降0.2pct。

    　　2021Q1-3 汽车电子、工业类订单领涨，与2020 年成长动能差异较大。环旭电子前三季营收：消费电子114.9 亿（同比+13.6%），工业类50.8 亿（同比+72.8%），汽车类电子产品17.9 亿（同比+58.6%），电脑及存储类33.9 亿（同比+12.7%）。2021 前三季占比：通讯类39%，消费电子类31%，工业类14%，电脑及存储类9%，汽车电子5%，医疗电子1%。2020 年前三季度通讯类产品营收占比从2019 年35%提升至41%，2020Q4通讯业务增长进一步加速，是2020 年业绩超预期主因。

    　　2020 年通讯、消费电子产品领涨，主要增长动力均来自苹果。2020 年通讯类产品营收同比增长超过40%、消费电子类产品营收同比增长超过30%，工业类产品营收基本持平略有上升，电脑及存储类产品、汽车电子类产品营收同比小幅下滑。

    　　积极拓展SiP 在UWB、5G 毫米波AiP 模组的新机遇。环旭是WiFi SiP、手表SiP、手机微型化UWB 模组的首要供应商，2020 年5G 毫米波的AiP 用于北美市场。UWB 设备能够将定位精度缩小5 毫米级别，2019 年首次用于智能手机，未来在IoT 设备、人的定位和机器的精确定位、Tag 等领域应用广阔。5G 毫米波AiP 领域，环旭拥有独立实验室，将协助品牌手机推出定制的毫米波模组。除现在大客户外，环旭电子在发展更多的客户，大客户以外的SIP 以及模组的收入预计接近2.5 亿美金。

    　　环旭电子以发行股份及现金收购Financière AFG S.A.S.100%股权，强强联合，加快全球化布局。根据New Venture Research 发布的MMI 2018 年全球EMS 提供商50 强排名，AFG 排名第23 位，位居欧洲第2 位，环旭电子USI 位列第9，均是电子制造服务行业领先企业。AFG 在全球4 大洲、8 个国家拥有17 个制造基地，业务范围覆盖工业类、能源管理类、数据处理、汽车电子、消费科技、运输、医疗等领域，2020 年12 月并表。

    　　下调盈利预测，维持增持评级。2021Q2 以来大客户可穿戴订单不温不火，公司毛利率承压，将2021/22/23 年归母净利润预测从23/25/26 亿元下调至18/22/22 亿元，当前市值对应2021/22 年PE 分别为17/14X，维持增持评级。