事件：公司2021 年第一季度营业收入109.35 亿元，同比增长43.64%，归母净利润为2.72 亿元，同比增长42.16%。

    　　投资要点

    　　2021 年第一季度，公司营收同比增长43.64%，归母净利润同比增长42.16%，业绩快速增长，主要得益于客户订单增加。2021 年第一季度，公司毛利率为9.20%，同比下降0.86pct，环比下降2.2pct，净利率为2.49%，同比增长0.01pct，环比下降1.56pct。

    　　5G 时代，多方需求拉动公司SiP 相关业务业绩提升：公司是SiP 微小化技术领导者。借助日月光集团的力量，“微小化”产品的设计制造能力已经是公司与竞争者拉开差距的利器。随着5G 技术的演进，AiP 业务在5G 设备中的运用有望拉升公司SiP 相关产品业绩。同时，公司与通信巨头高通合作推动QSiP，将进一步巩固公司SiP 行业领导者的地位。除此之外，公司提前卡位苹果供应链，保持与苹果的稳定合作关系，成为苹果AirPod 系列和Watch 系列供应商之一。大客户在UWB 方面的创新将成为公司SiP 业务增长的潜在动力。总而言之，多方面多层次的需求都将推动公司SiP 业务的进一步发展。

    　　内生发展+外延并购双驱动，non-SiP 业务潜力大：在non-SiP 领域，公司目前拥有电脑及存储、工业和汽车电子三大类业务。电脑及存储类方面，疫情之下远程办公需求刺激电脑市场复苏，外加存储行业国产化趋势明显，市场迎来黄金期，公司坚守大客户战略，与联想、IBM 等世界知名厂商深入合作，业务规模未来有望得到稳定增长。工业类产品方面，公司提供完整的套装解决方案，主要产品为POS 机和SHD 设备，公司深耕核心客户，市占率有望进一步提高；根据公司测算，未来5 年市场规模复合增长率将达到3%，出货量和营收有望进一步提高。汽车电子类产品方面，公司研发设计经验丰富，市场规模持续增长，公司积极开发新产品和扩充生产据点，以提供更好的服务，未来成长前景广阔。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计随着公司SiP 等业务布局的完善和市场拓展的推进，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司2021/2022 年归母净利润预测从20.23/23.69 亿元上调至22.08/26.54 亿元，预计2023 年公司归母净利润30.19 亿元，当前市值对应2021-2023年PE 为16/13/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。