投资要点：

    　　环旭电子业绩快报：2020 年实现营业收入476.96 亿元，同比+28.20%；营业利润19.62亿元，同比增长37.94%；实现利润总额19.74 亿元，同比增长37.75%；实现归属于上市公司股东的净利润17.39 亿元，同比增长37.82%，远超申万前次预期13.9 亿元，主要由于通信及消费电子客户2020Q4 出货持续超预期。

    　　2020Q4 营收同比高增62%、净利润高增84%，均大超预期。2020Q4 营业收入182 亿元，同比+62.17%，环比+46.19%；单季归母净利润7.38 亿元，同比+84%，环比+49%。

    　　2020 年通讯、消费电子产品领涨，主要增长动力均来自苹果。2020 年通讯类产品营收同比增长超过40%、消费电子类产品营收同比增长超过30%，工业类产品营收基本持平略有上升，电脑及存储类产品、汽车电子类产品营收同比小幅下滑。环旭电子前三季度通讯类产品营收同比增长超过30%，营收占比从去年35%提升至41%，Q4 通讯业务增长进一步加速；消费电子类产品维持高景气。

    　　积极拓展SiP 在UWB、5G 毫米波AiP 模组的新机遇。环旭是WiFi SiP、手表SiP、手机微型化UWB 模组的首要供应商，2020 年5G 毫米波的AiP 用于北美市场。UWB 设备能够将定位精度缩小5 毫米级别，2019 年首次用于智能手机，未来在IoT 设备、人的定位和机器的精确定位、Tag 等领域应用广阔。5G 毫米波AiP 领域，环旭拥有独立实验室，将协助品牌手机推出定制的毫米波模组。

    　　环旭电子以发行股份及现金收购Financière AFG S.A.S.100%股权，强强联合，加快全球化布局。根据New Venture Research 发布的MMI 2018 年全球EMS 提供商50 强排名，AFG 排名第23 位，位居欧洲第2 位，环旭电子USI 位列第9，均是电子制造服务行业领先企业。AFG 在全球4 大洲、8 个国家拥有17 个制造基地，业务范围覆盖工业类、能源管理类、数据处理、汽车电子、消费科技、运输、医疗等领域，与环旭有较高协同性。

    　　2020 年12 月2 日，USI 直接持有FAFG89.6%股权，12 月4 日，发行股份获得剩余10.4%股权，2020 年12 月FAFG 开始合并报表。

    　　上调盈利预测，维持增持评级。2020Q4 营收、利润均超预期。同时考虑FAFG 并表，将2020/2021/2022 年归母净利润预测从13.9/16.3/19.5 亿元上调至17.4/18.9/20.9 亿元，2021 PE 估值仅21X。看好环旭电子SiP 封装在消费电子产品小型化中的应用及全球化EMS 布局，维持增持评级。