核心观点：

    公司公告2020 年三季度报告，公司Q3 业绩稳健增长。2020 年前三季度公司实现营业收入294.79 亿元，同比增13.51%，实现归母净利润10.00 亿元，同比增16.28%，实现扣非净利润9.01 亿元，同比增25.78%，累计毛利率10.03%，同比提升0.13 pct。其中，2020Q3 单季度公司实现营业收入124.62 亿元，同比增9.63%，实现归母净利润4.95 亿元，同比增5.10%，实现扣非净利润4.76 亿元，同比增2.10%，单季度毛利率10.14%，同比基本持平。

    分业务来看，通讯类业务是增长的主要驱动力。公司前三季度通讯类产品营收同比增长超过30%，是带动公司整体营收增长的主要因素；消费电子类产品、存储类产品营收继续保持成长；电脑类产品、工业类产品和汽车电子类产品营收同比出现下滑；但第三季度工业类产品营收呈现止跌回稳，同比增长约9%。同时由于前三季度产能利用率提高及期间费用占比降低，第三季度毛利率较第一、二季度持续改善。

    2020 年延续“扩张”势头，拓展业务边界。公司2019Q4 启动收购欧洲第二大EMS 厂商法国飞旭集团100%股权项目，以及其他多处投资项目，2020 年将持续推进“模组化、多元化、全球化”打开成长空间。

    盈利预测与评级。我们看好公司凭借核心竞争优势，巩固领导地位，拥抱SiP 与EMS 行业红利实现稳健成长的远景，不考虑飞旭并表，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.69/0.94/1.14 元，对应PE 为31.63/23.29/19.14 倍。参考可比公司估值，我们给予公司对应20 年业绩42倍PE 估值，合理价值29.02 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。智能手机销量不及预期风险；智能手表销量不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期风险；中美贸易摩擦风险。