上海银行业绩增速小幅放缓，积极调整贷款投向，资产质量略有波动。

    数据概览

    上海银行22Q1-3 归母净利润同比增长3.1%，增速环比-0.1pc，营收同比增长0.5%，增速环比-0.3pc；22Q3 末上海银行不良率环比持平于1.25%，关注率环比+13bp 至1.80%，拨备覆盖率环比+1pc 至303%。

    业绩增速小幅放缓

    上海银行22Q1-3 归母净利润同比增长3.1%，增速环比-0.1pc，营收同比增长0.5%，增速环比-0.3pc，营收增速较中报小幅放缓。具体来看：

    主要支撑因素是：①拨备对盈利的贡献加大，22Q1-3 资产减值损失同比-5.5%，增速较上半年-6pc；②非息对盈利的拖累减弱，主要受益于其他非息收入增速回升，22Q1-3 其他非息收入同比+10.8%，增速较上半年+12pc。

    主要拖累因素是：息差对盈利的拖累加大，22Q3 单季度净息差（期初期末口径）环比22Q2 下降15bp 至1.46%，归因于生息资产收益率下滑。22Q3 单季生息资产收益率（期初期末口径）环比22Q2 下降14bp，判断主要是因为降息和贷款投放以对公为主，使得贷款收益率继续下降。

    积极调整贷款投向

    22Q3 末贷款总额同比增6.8%，增速较22H1 末略有下滑，但注意到公司积极推进信贷结构调整，普惠金融、绿色金融、科创金融和制造业等板块信贷投放增长较快。具体来看，22Q3 末普惠贷款较年初增长34%，绿色贷款较年初增长100%，科创企业贷款较年初增长20%，制造业贷款较年初增长23%。

    资产质量略有波动

    不良方面，22Q3 末上海银行不良率环比持平于1.25%，前瞻指标方面，关注率环比+13bp 至1.80%，后续需观察关注贷款迁徙情况；拨备方面，22Q3 末上海银行拨备覆盖率环比+1pc 至303%，拨备水平相对充足。

    盈利预测与估值

    预计上海银行2022-2024 年归母净利润同比增长3.7%/5.1%/6.2%，对应BPS14.14/14.22/14.33 元股。现价对应PB 估值0.40/0.40/0.40 倍。目标价7.07 元/股，对应22 年PB 0.50 倍，现价空间24%。

    风险提示

    宏观经济失速，不良大幅爆发。